大和發表報告表示，中概互聯網指數ETF(KWEB.US)於8月中旬至9月中旬累漲11.9%，恆生科技指數同期累漲5.4%。根據該行對公司今年第二季業績，業績進一步堅定了該行對中國互聯網行業結構性增長的看法，AI變現已開始為騰訊(00700.HK)、阿里-W(09988.HK)、金山雲(03896.HK)等領先企業帶來成果。 該行認為阿里巴巴的即時零售業務已觸底；美團-W(03690.HK)的單位經濟仍受壓，中資互聯網行業於今年上半年顯示了AI商業化的初步成功、遊戲業務的穩健表現，以及外送行業的競爭格局變化，該行首選股包括阿里、騰訊、冬海集團(SE.US)、小米-W(01810.HK)、攜程(TCOM.US)。 中國遊戲市場方面，8月《王者榮耀》依然為中國市場收入最高的遊戲，月活躍用戶數(MAU)按月持平，而總流水按月增長6%。《和平精英》8月總流水按月增長30%。網易-S(09999.HK)經典IP《夢幻西遊》今年8月位列中國市場收入第九位。網易另一產品《蛋仔派對》在8月中國App Store手機遊戲收入榜中從7月的第九名滑落至第12名。 電商方面，中國8月線上零售銷售額達1.3萬億元人民幣，按年增長12.4%，增速較7月的13.5%有所放緩。實物商品線上零售銷售額8月按年增長7.1%(對比7月為8.3%及6月為4.7%)。 外賣及本地生活方面，國家統計局數據顯示，中國8月餐飲業收入按年增長2.1%(7月為1.1%，6月為0.9%)。外賣方面，該行觀察到規模本身並不能保證盈利，激烈競爭仍可能導致規模較大的美團等現有平台單位經濟惡化。阿里於今年第二季推出的即時零售業務顯示，若阿里能夠顯著縮小即時零售業務的虧損，同時維持或增加訂單市佔率，今年下半年執行力可能帶來驚喜。 大和指，阿里巴巴第二季即時零售業務，反映其執行能力若能在下半年及2026年明顯減少即時零售虧損，同時維持或擴大訂單市佔率，其表現或將優於預期，此可能帶動其估值進一步重估，因市場一直對阿里巴巴的執行能力存疑。早期指標(即時零售月活躍用戶約3億，每週日均訂單約8,000萬)及單位經濟改善速度快於預期(該行預計未來兩個月虧損將減少約50%)，顯示其規模擴張正向更佳利潤率過渡，尤其是雲端及履約效率提升帶來支持。 在外賣領域，僅靠規模並不能保證盈利能力：激烈競爭仍可能導致大型平台(如美團)的單位經濟惡化。今年第二季美團虧損擴大，主要因努力確保騎手供應及捍衛市佔率，導致每張外賣訂單的經營利潤大幅下降；該行預計今年下半年外賣業務將持續錄得較高虧損，因公司需鞏固其市場地位。