大和发表报告表示，中概互联网指数ETF(KWEB.US)于8月中旬至9月中旬累涨11.9%，恒生科技指数同期累涨5.4%。根据该行对公司今年第二季业绩，业绩进一步坚定了该行对中国互联网行业结构性增长的看法，AI变现已开始为腾讯(00700.HK)、阿里-W(09988.HK)、金山云(03896.HK)等领先企业带来成果。 该行认为阿里巴巴的即时零售业务已触底；美团-W(03690.HK)的单位经济仍受压，中资互联网行业于今年上半年显示了AI商业化的初步成功、游戏业务的稳健表现，以及外送行业的竞争格局变化，该行首选股包括阿里、腾讯、冬海集团(SE.US)、小米-W(01810.HK)、携程(TCOM.US)。 中国游戏市场方面，8月《王者荣耀》依然为中国市场收入最高的游戏，月活跃用户数(MAU)按月持平，而总流水按月增长6%。《和平精英》8月总流水按月增长30%。网易-S(09999.HK)经典IP《梦幻西游》今年8月位列中国市场收入第九位。网易另一产品《蛋仔派对》在8月中国App Store手机游戏收入榜中从7月的第九名滑落至第12名。 电商方面，中国8月线上零售销售额达1.3万亿元人民币，按年增长12.4%，增速较7月的13.5%有所放缓。实物商品线上零售销售额8月按年增长7.1%(对比7月为8.3%及6月为4.7%)。 外卖及本地生活方面，国家统计局数据显示，中国8月餐饮业收入按年增长2.1%(7月为1.1%，6月为0.9%)。外卖方面，该行观察到规模本身并不能保证盈利，激烈竞争仍可能导致规模较大的美团等现有平台单位经济恶化。阿里于今年第二季推出的即时零售业务显示，若阿里能够显著缩小即时零售业务的亏损，同时维持或增加订单市占率，今年下半年执行力可能带来惊喜。 大和指，阿里巴巴第二季即时零售业务，反映其执行能力若能在下半年及2026年明显减少即时零售亏损，同时维持或扩大订单市占率，其表现或将优于预期，此可能带动其估值进一步重估，因市场一直对阿里巴巴的执行能力存疑。早期指标(即时零售月活跃用户约3亿，每周日均订单约8,000万)及单位经济改善速度快于预期(该行预计未来两个月亏损将减少约50%)，显示其规模扩张正向更佳利润率过渡，尤其是云端及履约效率提升带来支持。 在外卖领域，仅靠规模并不能保证盈利能力：激烈竞争仍可能导致大型平台(如美团)的单位经济恶化。今年第二季美团亏损扩大，主要因努力确保骑手供应及捍卫市占率，导致每张外卖订单的经营利润大幅下降；该行预计今年下半年外卖业务将持续录得较高亏损，因公司需巩固其市场地位。