美股流媒體龍頭奈飛（Netflix, NASDAQ: NFLX）公佈2025年第三季度財報，營收與盈利均超市場預期，推動股價財報後連續走強。截至最新收盤，奈飛報1241.35美元，穩站1200美元上方，市場資金回流跡象明顯。分析認為，公司盈利品質改善及業務結構優化成為本輪股價上漲的主要驅動力。

（圖源：uSMART HK app）

營收與利潤雙雙增長，超市場預期

財報顯示，奈飛Q3營收達115.10億美元，按年增長約11.7%，高於市場預估的約113億美元；淨利潤錄得22.46億美元，較去年同期的15.37億美元顯著增長，利潤率進一步提升。每股攤薄收益為$5.92，亦優於市場預期。

（表源：Netflix Q3財報）

管理層指出，盈利能力提升主要來自訂閱用戶增長，以及廣告業務和會員分層策略推動ARPU（每用戶平均收入）改善。同時，內容成本控制效果顯現，使運營利潤率維持穩步擴張。

訂閱用戶持續增長，廣告業務成第二增長曲線

奈飛表示，第三季度全球付費訂閱用戶繼續增長，得益於全球內容策略及廣告會員計畫擴大滲透。其中北美市場維持穩固增長，亞太市場繼續成為新增用戶的重要來源。公司管理層強調，高性價比廣告會員計畫繼續受到市場歡迎，預計廣告收入在未來幾年將成為新的增長引擎。

展望與風險並存：巴西稅案短挫奈飛強勁勢頭

奈飛展望第四季度營收將繼續增長，並計畫在內容製作、遊戲業務及AI推薦技術方面加大投入，以強化用戶黏性與商業化能力。公司維持全年盈利與現金流指引不變，平台內容生態穩固與廣告業務擴張將繼續支撐其行業領先地位。

不過，在基本面亮眼的同時，奈飛亦遭遇突發挑戰。因巴西稅務部門對其當地分公司發起補繳調查，奈飛可能需計提約數億美元稅務費用。該稅案屬一次性事件，對公司長期增長影響有限，但短期可能削弱市場對盈利穩定性的信心。

整體而言，奈飛仍展現出穩健的經營韌性與清晰的增長路徑，若能妥善化解稅務風險並繼續強化內容與廣告雙引擎，其長期估值上行空間依舊被市場普遍看好。

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 （圖源：uSMART HK app）