美股流媒体龙头奈飞（Netflix, NASDAQ: NFLX）公布2025年第三季度财报，营收与盈利均超市场预期，推动股价财报后连续走强。截至最新收盘，奈飞报1241.35美元，稳站1200美元上方，市场资金回流迹象明显。分析认为，公司盈利质量改善及业务结构优化成为本轮股价上涨的主要驱动力。

（图源：uSMART HK app）

营收与利润双双增长，超市场预期

财报显示，奈飞Q3营收达115.10亿美元，按年增长约11.7%，高于市场预估的约113亿美元；净利润录得22.46亿美元，较去年同期的15.37亿美元显著增长，利润率进一步提升。每股摊薄收益为$5.92，亦优于市场预期。

（表源：Netflix Q3财报）

管理层指出，盈利能力提升主要来自订阅用户增长，以及广告业务和会员分层策略推动ARPU（每用户平均收入）改善。同时，内容成本控制效果显现，使运营利润率维持稳步扩张。

订阅用户持续增长，广告业务成第二增长曲线

奈飞表示，第三季度全球付费订阅用户继续增长，得益于全球内容策略及广告会员计划扩大渗透。其中北美市场维持稳固增长，亚太市场继续成为新增用户的重要来源。公司管理层强调，高性价比广告会员计划继续受到市场欢迎，预计广告收入在未来几年将成为新的增长引擎。

展望与风险并存：巴西税案短挫奈飞强劲势头

奈飞展望第四季度营收将继续增长，并计划在内容制作、游戏业务及AI推荐技术方面加大投入，以强化用户黏性与商业化能力。公司维持全年盈利与现金流指引不变，平台内容生态稳固与广告业务扩张将继续支撑其行业领先地位。

不过，在基本面亮眼的同时，奈飞亦遭遇突发挑战。因巴西税务部门对其当地分公司发起补缴调查，奈飞可能需计提约数亿美元税务费用。该税案属一次性事件，对公司长期增长影响有限，但短期可能削弱市场对盈利稳定性的信心。

整体而言，奈飞仍展现出稳健的经营韧性与清晰的增长路径，若能妥善化解税务风险并继续强化内容与广告双引擎，其长期估值上行空间依旧被市场普遍看好。

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