美东时间 2 月 10 日盘后，在线音乐平台 Spotify（SPOT.US）在美股市场显著走强，股价一度上涨近 15%，盘中高位逼近 480 美元关口，成为当日传媒与互联网板块涨幅居前的个股。

（图源：uSMART HK app）

四季度利润同比增长逾两倍，盈利能力出现“拐点”

根据公司披露的最新财报，Spotify 第四季度实现营收约 45 亿欧元，同比增长约 7%，收入端保持稳健增长。更受市场关注的是利润表现：当季净利润达到 11.7 亿欧元，显著高于上年同期的 3.67 亿欧元，盈利规模实现跨越式提升；每股收益录得 4.43 欧元，明显超出市场普遍预期。从成本结构看，毛利率与运营效率同步改善，表明此前围绕内容成本控制、人员结构优化及平台效率提升的调整开始集中释放效果。

用户规模不降反升，涨价未冲击增长动能

在涨价背景下，Spotify 的用户数据成为本次财报的另一大亮点。截至第四季度末，公司全球月活跃用户数达到 7.51 亿，单季净增 3800 万，创下历史新高；付费订阅用户规模增至 2.9 亿，季度增加约 900 万，同样超出公司此前指引。这一结果意味着，在订阅价格上调后，用户增长并未出现明显放缓，反而保持加速态势，显示音乐订阅服务的需求黏性仍然较强。

美国最新提价尚未完全体现，后续收入仍有空间

值得注意的是，Spotify 在美国市场的新一轮提价于近期才正式生效，目前尚未完整反映在本次财报数据中。作为公司最重要的收入来源之一，美国市场价格上调带来的 ARPU 提升，预计将在后续季度逐步显现，这也为市场提供了对未来盈利持续性的想象空间。在全球范围内，公司正通过差异化定价与套餐结构优化，在提升单用户价值的同时，降低用户流失风险。

行业层面看，音乐流媒体进入“定价能力验证期”

从行业角度看，Spotify 的财报表现具有一定的风向标意义。在视频流媒体竞争加剧、内容成本高企的背景下，音乐流媒体因内容生命周期长、复用率高，逐步展现出更稳定的盈利模型。近期多家平台相继调整订阅价格，而 Spotify 的数据为行业验证了“涨价不必然牺牲用户”的可能性。

管理层定调长期增长，市场重新评估估值中枢

管理层方面，新任联席 CEO 在首个完整季度即交出超预期成绩单，并将未来一年定位为战略执行深化阶段。随着盈利能力改善与现金流质量提升，市场开始重新审视 Spotify 的估值逻辑——其角色正从“高增长但难盈利的平台”，转向具备稳定盈利潜力的内容型科技公司。整体来看，这份财报不仅推动了股价短期强势反应，也在一定程度上改变了资本市场对在线音乐商业模式的长期预期。

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