距《穩定幣條例》正式生效僅剩最後兩天。香港金融管理局 7 月 29 日公布兩套最終指引，明確 8 月 31 日前開放「預溝通」，9 月 30 日前接受首批正式申請；同時提醒市場，目前尚未發出任何牌照，真正的首張牌照預計要到 2026 年初才會落地。
政策回顧：合規底線與時間表
香港的穩定幣監管從 2022 年底的政策聲明 1.0 演變而來，最終以《穩定幣條例》於 2025 年 5 月在立法會三讀通過，實行「牌照＋雙重監審」框架：一方面，發行人與儲備託管分離，必須 1:1 全額儲備且每日揭露；另一方面，牌照涵蓋 AML/CFT、消費者保障、技術運維等九大合規維度。金管局強調，若未獲牌照而在本港向公眾發行或主動推廣穩定幣，將可能觸犯刑事責任。
市場熱度：概念股先行演繹翻倍行情
4 月以來，「虛擬資產第二梯隊」率先點燃行情。獲批提供加密交易服務的國泰君安國際年內最大漲幅達 450%；持有首批虛擬資產交易平台牌照的 OSL Group（00863.HK）亦在一個月內翻倍，並於 7 月 25 日完成 3 億美元股權融資。資金的快速聚集既反映監管確定性帶來的估值重估，也暗示「首批牌照紅利」或已提前透支。
投資機會：從牌照博弈到基礎設施長跑
即便明星標的已率先爆發，真正可持續的機會仍集中在三條賽道：
其一是儲備託管與清算網絡。穩定幣發行人須將法幣儲備交由信託或銀行託管，並具備鏈上即時披露能力。港交所旗下的結算子公司，以及擁有銀行背景的託管科技企業，預計將在「合規儲備＋鏈上證明」環節分食增量業務。
其二是銀行系與大型 FinTech 的合規發行。市場普遍預期螞蟻集團、騰訊金融及數家中資行的本地子公司將遞交 HKD 或 USD 計價穩定幣申請；一旦獲批，其支付、跨境清算與電商生態將使使用場景迅速落地。
其三是RegTech 與鏈上風險管理。新條例要求發行人引入持續的鏈上交易監測、地址篩查及可疑交易上報機制；已服務證券、保險合規的本地 RegTech 公司，正將技術模組擴展至穩定幣領域，提供「合規即服務」模式。
