阿里巴巴(09988.HK)(BABA.US)宣布發行逾120億元零息可交換債券(CB)，可交換為阿里健康(00241.HK)股份，初始轉換價相當於每股阿里健康股份6.23元，較其昨日(3日)收市價溢價37.8%。 里昂發表研究報告指，阿里健康今日(4日)股價受壓與阿里發行CB有關，持有人可自債券發行日後第41日起時選擇將全部或部分債券轉換為阿里健康股份。集資所得將用於支持阿里雲基礎設施及國際電商業務發展。此次交易的條款與百度(09888.HK)今年3月發行以攜程(09961.HK)(TCOM.US)股份為標的之零息CB相似，轉換價溢價幅度亦相近。 參考攜程股價在百度發債後六個交易日累跌約10%，里昂預測阿里健康股價可能面臨更大壓力。若債券全數轉換，阿里的持股將由64%降至52%，但考慮轉換溢價較高，債權人行使可能性較低，意味阿里巴巴短期大幅減持可能性不大。里昂認為，阿里巴巴主要目的並非減持阿里健康，而是以其優質底層資產進行低成本融資，又指阿里已於今日開市前已完成配售，相信可減少股價波動。