投資要點
FOMC將於美東時間7月27日（週三）召開，美聯儲上週進入緘默期，本週四二季度GDP數據也即將出爐。關於市場對於當前經濟和加息預期的反應，及未來聯儲貨幣政策路徑，我們認爲：
市場預期7月大概率加息75bp，明年初或將開始降息。超預期的6月通脹數據公佈後，市場一度交易7月FOMC會議加息100bp，但聯儲預期引導以及上週不及預期的房地產等經濟數據公佈後，市場加息預期大幅降溫。當前大多數市場參與者定價7月加息75bp，期貨隱含2022年全年加息318bp，較上週預期加息幅度有所收窄。對於年內未來的幾次FOMC會議加息路徑，市場預期加息幅度將逐漸緩和，到12月或將停止加息（市場預期12月加息概率已不及50%），而2023年初或將開始降息。
供應鏈持續緩解，但PMI、地產等經濟數據指向美國經濟下行趨勢確定。從上週公佈的高頻經濟數據來看，美國供應鏈和港口壓力延續此前的趨勢繼續緩和，而經濟數據加劇了市場對於衰退的擔憂：
供應鏈與物流持續緩解：上週美國港口待泊船隻數量回落至21只，港口進入泊位船舶等待時間保持低位。港口數據指向隨着勞動力的逐漸迴歸以及需求的回落，供應鏈和物流壓力逐漸緩解。
經濟數據加劇衰退擔憂：房地產市場明顯降溫，NAHB房地產景氣指數大幅下降且低於預期；新屋開工和成屋銷售等數據也超預期下行，住宅投資後續或將成爲GDP增速的拖累。上週五出爐的Markit PMI指數初值中，綜合與服務業PMI均已低於榮枯線水平，逐漸接近歷次衰退的水平，加劇了市場對於美國經濟狀況的擔憂。
經濟下行壓力下，聯儲走鋼絲或已行至中途，但短期鷹派仍是最優解。6月通脹高居不下繼續給聯儲加壓，在看到通脹明確下行的信號之前，聯儲或將繼續保持緊縮。上週歐央行會議宣佈加息50bp，全球多數經濟體已進入追趕式加息的跑道。然而，70年代以來的經驗來看，在真正衰退來臨時，聯儲也無法只側重於通脹。基本面數據均指向美國經濟正在進入快速下行的通道，美債10Y-2Y收益率曲線自7月5日以來持續倒掛，經濟衰退隱憂增加。聯儲後續“轉鬆”的時間點，或取決於白宮和國會態度何時會從通脹轉向需求——這需等通脹及緊縮對私人部門壓力進一步顯現。
風險提示：通脹持續性超預期，聯儲貨幣政策收緊超預期。
“通脹-聯儲收緊”線索追蹤
市場：激進加息預期有所降溫
通脹：供應鏈壓力逐步緩解
風險提示：通脹持續性超預期，聯儲貨幣政策收緊超預期。
