6月29日凌晨，美國一家做空機構Grizzly Research發佈蔚來做空報告，指出其通過財務手段虛增收入，導致蔚來美股當天收盤跌2.57%，週四，港股開盤蔚來深跌超10%，連帶A股新能源車板塊全線回調。

這篇做空報告非常長，整體從三方面做空蔚來。

第一，通過表外公司武漢蔚能提前確認了7年收入來虛增營收，達到市場預期，2021年大約虛增營收和淨利分別26.17億和17.77億元，並通過領英發現，武漢蔚能兩位高管目前兼任蔚來副總和電池運營主管；

第二，中國政府機構（編者注：指合肥市政府）已從蔚來贖回20億美元，並可能再贖回67億美元，而蔚來的現金流僅剩82億美元，現金流可能出現危機；

第三，蔚來CEO李斌和瑞幸大股東劉二海關係密切，而劉二海有造假「前科」。

蔚來相關負責人向中新財經表示，公司已觀察到這份報告。該報告內容充滿了大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀。

報告發布後蔚來美股只跌了2.57%，而2020年4月瑞幸做空報告發布後第二天股價暴跌75％，就可以看出這份報告的殺傷力就是灑灑水。

從報告中最具殺傷力的第一點來看，Grizzly引用的全部數據都是來自蔚來和蔚能自己發佈的公共報告，然後表述方面全都是「我們認爲」、「可能」等等特別模糊的用詞，沒有提供任何他們自己調查的證據。

反觀2020年瑞幸的做空報告，直接在最前面就寫了，「我們動員了92名全職員工和1418名兼職員工，在981個門店進行監控和記錄門店客流，覆蓋100%營業時間，收集了25843份客戶收據，發現瑞幸將每件商品淨售價提高了1.23元或12.3%」並提供所有監控錄像和收據，根據自己收集的資料和瑞幸的財報對比，找出差值，這纔是做空盡調的範本，而不是根據公司本身就公佈的幾個公開財務報表加加減減就得出結論。合理懷疑是對的，但要讓大衆接受你的懷疑就必須提供詳盡的數據支撐。

第二點，報告裏寫的更加莫名其妙。當初合肥市政府出資70億元成立了蔚來中國，佔比24.1%左右，蔚來上市公司以蔚來中國的資產以及40億左右的現金出資入股，佔比75.9%左右。從2020年9月到2021年2月，蔚來中國隱含估值上漲了約28倍，到2021年7月隱含估值又上漲了3倍，僅一年時間，蔚來中國估值就上漲了近89倍。中國政府通過蔚來贖回現金收益，如果蔚來沒有穩定的現金流，就只能犧牲美國股東的權益。

第三點，有點殺人誅心的意思。在瑞幸的財務造假案裏，劉二海確實是背後主角之一，但是現在因爲李斌和劉二海關係好，並且和李斌之前的多家公司有交集，就判斷理想也造假，似乎有點太草率了。

蔚來是否財務造假，只有李斌自己心裏有數，不過單單從這篇報告裏看，很難讓讀者去信服他們的判斷。大多數NIO的美國股東表示，這是一份「標準」的做空報告，沒啥數據支撐，甚至有點爲了空而空。現在美股市場，除了阿裏就是蔚來是最活躍的中概股。

但是這個殺傷力傳導到港股和A股就不小了，蔚來港股跌超10%，A股汽車與零部件板塊跌超6%，領跌兩市，多隻汽車股跌停。

不過這也不能全讓做空報告背鍋，汽車板塊前期漲幅巨大，回調也屬正常。