6月29日凌晨，美国一家做空机构Grizzly Research发布蔚来做空报告，指出其通过财务手段虚增收入，导致蔚来美股当天收盘跌2.57%，周四，港股开盘蔚来深跌超10%，连带A股新能源车板块全线回调。

这篇做空报告非常长，整体从三方面做空蔚来。

第一，通过表外公司武汉蔚能提前确认了7年收入来虚增营收，达到市场预期，2021年大约虚增营收和净利分别26.17亿和17.77亿元，并通过领英发现，武汉蔚能两位高管目前兼任蔚来副总和电池运营主管；

第二，中国政府机构（编者注：指合肥市政府）已从蔚来赎回20亿美元，并可能再赎回67亿美元，而蔚来的现金流仅剩82亿美元，现金流可能出现危机；

第三，蔚来CEO李斌和瑞幸大股东刘二海关系密切，而刘二海有造假「前科」。

蔚来相关负责人向中新财经表示，公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。

报告发布后蔚来美股只跌了2.57%，而2020年4月瑞幸做空报告发布后第二天股价暴跌75％，就可以看出这份报告的杀伤力就是洒洒水。

从报告中最具杀伤力的第一点来看，Grizzly引用的全部数据都是来自蔚来和蔚能自己发布的公共报告，然后表述方面全都是「我们认为」、「可能」等等特别模糊的用词，没有提供任何他们自己调查的证据。

反观2020年瑞幸的做空报告，直接在最前面就写了，「我们动员了92名全职员工和1418名兼职员工，在981个门店进行监控和记录门店客流，覆盖100%营业时间，收集了25843份客户收据，发现瑞幸将每件商品净售价提高了1.23元或12.3%」并提供所有监控录像和收据，根据自己收集的资料和瑞幸的财报对比，找出差值，这才是做空尽调的范本，而不是根据公司本身就公布的几个公开财务报表加加减减就得出结论。合理怀疑是对的，但要让大众接受你的怀疑就必须提供详尽的数据支撑。

第二点，报告里写的更加莫名其妙。当初合肥市政府出资70亿元成立了蔚来中国，占比24.1%左右，蔚来上市公司以蔚来中国的资产以及40亿左右的现金出资入股，占比75.9%左右。从2020年9月到2021年2月，蔚来中国隐含估值上涨了约28倍，到2021年7月隐含估值又上涨了3倍，仅一年时间，蔚来中国估值就上涨了近89倍。中国政府通过蔚来赎回现金收益，如果蔚来没有稳定的现金流，就只能牺牲美国股东的权益。

第三点，有点杀人诛心的意思。在瑞幸的财务造假案里，刘二海确实是背后主角之一，但是现在因为李斌和刘二海关系好，并且和李斌之前的多家公司有交集，就判断理想也造假，似乎有点太草率了。

蔚来是否财务造假，只有李斌自己心里有数，不过单单从这篇报告里看，很难让读者去信服他们的判断。大多数NIO的美国股东表示，这是一份「标准」的做空报告，没啥数据支撑，甚至有点为了空而空。现在美股市场，除了阿里就是蔚来是最活跃的中概股。

但是这个杀伤力传导到港股和A股就不小了，蔚来港股跌超10%，A股汽车与零部件板块跌超6%，领跌两市，多只汽车股跌停。

不过这也不能全让做空报告背锅，汽车板块前期涨幅巨大，回调也属正常。