8月21日晚，名創優品集團（NYSE: MNSO；HKEX: 09896）發布2025年第二季度及上半年業績。受營收與毛利率改善、TOP TOY高增長及派息回購等催化影響，8月22日早盤港股股價大幅高開並一度漲超20%，盤中創近半年新高。隔夜其紐交所ADR亦收漲約6%。

（圖源：uSMART HK app）

業績要點：營收提速、毛利率抬升，調整後淨利雙位數增長

二季度公司實現營收49.7億元人民幣，同比增23.1%，超過此前指引上限；季度毛利率44.3%，較上年同期提升約0.4個百分點；經調整淨利潤6.9億元，同比增10.6%。上半年收入93.93億元，同比增21.1%。公司同時宣布派發中期現金股息：每股ADS 0.2896美元（每股普通股0.0724美元）。

需要留意的是，按照IFRS口徑，上半年歸母淨利潤約9.06億元，同比下滑約22%—23%，主要與財務成本及與股票掛鉤證券相關的公允價值變動有關；但經調整口徑則保持正增長。

分部與門店：MINISO主業穩健＋TOP TOY高增，內地恢復開店，海外多區域擴張提速

二季度集團收入49.66億元人民幣，同比+23.1%，毛利率44.3%。分品牌看，「名創優品」品牌當季收入45.63億元，同比+19.5%，其中內地26.21億元（+13.6%），海外19.42億元（+28.6%）；TOP TOY收入4.02億元（+87.0%），創二季度增速新高。公司披露同店GMV在6月季度轉正：名創優品品牌同店整體持平，其中內地為低個位數正增長、海外為低個位數下滑；TOP TOY同店為低個位數正增長，結構顯示主品牌恢復動能與潮玩業務雙引擎並進。

門店網絡方面，內地「暫停後再出發」信號明確——二季度名創優品品牌內地淨增30家門店，總數達4,305家；按城市層級拆分，一線572家、二線1,774家、三線及以下1,959家。海外網絡單季淨增94家至3,307家，區域分佈為：除中國外的亞洲1,695家、北美394家、拉美661家、歐洲319家、其他238家。TOP TOY門店總數達293家，較年初繼續小幅增加。結合公司強調的大店／旗艦店策略以及MINISO LAND與MINISO SPACE等新業態落地，內地與海外的「標杆店＋IP空間」正成為提升客流與客單的抓手。

海外運營品質同步提升。公司在韓國首爾、澳洲墨爾本、泰國曼谷等核心商圈開出旗艦店；美國市場在大店模式帶動下，二季度收入同比增速超過80%，顯示高勢能商圈與大店模型對坪效與租售比的改善。

市場反應與後續展望：港股放量拉升，關注同店延續與現金回饋強度

早盤時段，名創優品（09896）高開高走，漲幅一度擴大至約16%，報價曾觸及45港元附近，成交額快速放大至約7億—8.5億港元區間，帶動新消費概念股整體偏強。隔夜ADR收漲並帶來正向情緒傳導。公司在業績會上重申同店恢復的節奏，市場主線聚焦「同店改善＋門店擴張效率＋產品／IP結構優化」的協同。

經營層面，管理層將全年收入增速預期上調至「不低於25%」，較此前指引更積極；同時宣布派發中期股息0.2896美元／ADS，上半年回購疊加分紅合計約10.7億元人民幣，體現穩定的股東回報取向。短期看，若內地同店在三季度繼續加速、海外高勢能商圈大店複製推進、TOP TOY保持高增，基本面有望支撐估值再定價。需同步跟蹤的變量包括：匯率及與股票掛鉤證券相關的財務成本對IFRS利潤的擾動、門店結構優化帶來的費用率變化、以及重點IP與新品動銷的可持續性。

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