本文来自格隆汇专栏：宏观芝道，作者：周君芝 谭浩弘

导读

6月美国通胀增速再度高于市场预期。非常时期下，美联储或将“非常加息”。投资者需关注7月美联储单次加息100BP的风险。

要点

6月美国总体CPI和核心CPI增速均超过市场预期。美国6月CPI同比增速+9.1%，预期+8.8%；核心CPI同比+5.9%，预期+5.7%。

本次通胀数据显示美国正经历严重的物价普涨，通胀压力巨大。

近期汽油和天然气等能源价格均有所回落，市场预期美国通胀增速或将在6月见顶。叠加投资者对美国经济衰退的担忧，长端美债利率当晚反而收跌。

我们认为，在汽车和租金通胀的带动下，美国核心通胀或将在3季度重新上行。这意味着，未来美国总体通胀随能源价格回落的同时，核心通胀或将接力反弹，美国高通胀担忧难解。

面对极其顽固的高通胀环境，美联储或将深化“前置加息”策略， 7月有可能加息100BP。

正文

7月13日，6月美国总体CPI和核心CPI增速均超过市场预期。美国6月CPI同比增速+9.1%，预期+8.8%；核心CPI同比+5.9%，预期+5.7%。

一、CPI分项显示6月美国仍经历较为广泛的物价普涨

与5月份类似，6月美国各CPI分项均环比扩张。

非核心通胀方面，食品通胀环比小幅回落，能源价格全面上行。

食品分项CPI环比从5月的1.2%小幅至1.0%。受供应链和种植成本影响，食品通胀总体仍高企。能源方面，美国夏季出行需求增加，汽油价格6月一度触及5美金/加仑的高位。美国CPI能源分项环比从5月的3.9%进一步上行至6月的7.5%。

核心通胀方面，除汽车通胀环比增速小幅回落，其余分项升势不减。

2022年6月，美国CPI新车和二手车分项环比分别录得0.7%和1.6%，较5月的1.0和1.8%小幅下降。但6月份服装（0.8%）、医疗服务（0.7%）、运输服务（2.1%）等环比均较5月上行，权重最大的租金分项环比增速则为0.6%，与上月持平。

二、美国通胀见顶了么？目前暂且不能太乐观

7月份开始，美国汽油和天然气价格均从高位有所回落了，美国能源项CPI同比有望在6月见顶。故市场目前有预期6月美国通胀见顶。

然而未来二手车价格同比或上行，汽车需求或仍待释放，美国通胀还有驱动力。二手车价格因基数效应回落，压制了2季度美国核心通胀。但进入3季度，二手车通胀将迎来低基数，这意味着同比增速或将反弹。二手车通胀的前瞻指标Manhiem二手车价格指数的同比增速已经出现止跌迹象。2022年4月，美国机动车与零部件零售库销比为1.28%，处于绝对低位。同时，6月中国对美汽车出口数量同比亦反弹。这反映美国汽车需求仍有韧性，制约需求的是供给不足。

房租通胀仍“如鲠在喉”，年内回落概率不高，仍驱动通胀上行。住房租金主要受两大因素影响，房价和居民收入。美国房价增速通常领先租金1-2年，当前美国房价仍处于历史最高水平，叠加同样高企的工资增速，年内美国租金通胀恐继续上行。

这意味着，未来美国总体通胀随能源价格回落的同时，核心通胀或将接力反弹，美国高通胀担忧难解。

三、非常时刻非常加息，7月会议100BP加息正在酝酿

三重因素叠加，美债长端利率在通胀“爆表”之夜不涨反跌。CPI数据公布后，10年期美债利率短暂冲高，但最终收跌4BP至2.94%。这与三个因素有关，一是市场预期通胀将在6月见顶；二是经济衰退的担忧；三是成功“预测”美联储6月加息75BP的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文表示美联储7月或加息75BP。

面对顽固通胀，美联储7月加息100BP的概率正不断提高。5月和6月分别加息50和75BP后，美国通胀依然高烧难退。美联储当务之急是让通胀环比增速掉头，这意味着美联储或将深化“前置加息”策略， 7月有可能加息100BP。联邦基金期货显示，当前市场定价7月加息100BP，概率已经升至82%。

另外，美联储内部或正酝酿修改政策框架，时机在8月的JacksonHole会议。通胀担忧持续导致美国政策环境高度不确定，美债利率同样难言见顶。

风险提示

海外央行加息节奏超预期；海外地缘政治风险；美国通胀失控风险。