半導體行業研究：2021-2022年投資展望，六個趨勢，維持“買入”評級
機構：國金證券
評級：買入
投資建議
國金證券研究所估計全球半導體市場將在2021/2022年同比增長8%／10%達到4,873/5,360億美元，全球晶圓代工市場從2020年的28%營收同比增長趨緩到2021/2022年的9%／13%同比增長。全球存儲器市場從2020年的8%營收同比增長加速到2021/2022年的13%／15%同比增長。除了全球邏輯芯片，無晶圓設計，IDM，存儲器庫存月數全面下降及5G手機需求在2021年續強外，加上六個趨勢會持續拉動全球及國內半導體需求及減少庫存。這兩年的半導體市場增長，應該會持續帶動國際及國內半導體公司估值的提升，我們維持對國內半導體行業的“買入”評級。
行業點評
六個趨勢：
1.2021年初，英特爾IceLake及超威Milan上市，SapphireRapids及Genoa於2022年初上市，服務器芯片需求2021/2022年迴歸可期；
2.因支援CPU與AIGPU高速通訊的PCIEGen4.0/5.0的CPU將陸續上市，AI服務器比重提升，PCIEGen4.0/5.0x4/x8/x16高價Retimer時代即將來臨，Astera,譜瑞，瀾起為主要供應商；
3.AMD併購Xilinx表示使用ABF大載板3D封裝服務器及AI芯片的異質整合加速來到，各種IP及ABF載板封裝材料及技術是兵家必爭之地。
4.疊加自動駕駛及電動車比例的疫情後車市復甦，全球車用半導體市場將在2021－2025年有15-20%複合增長率,超過車廠營收增長。
5.從WiFi5到6，PS4/XboxOne到PS5/XboxSeriesX的改朝換代，遊戲機芯片最大的贏家首推AMD,晶圓代工台積電,及封測通富微。
6.從設計及製造替代轉化到國產設備材料替代－非美控制的半導體設備及材料鏈即將成形，國產，日本，韓國，歐洲半導體設備大廠將受惠。
國內半導體設備,材料,存儲器,設計行業優於封測及晶圓代工: 就2021/2022年而言，投資國內半導體設備（35%／33%y/y）及材料業優於存儲器行業(146%/108%)，存儲器優於設計（31%／25%y/y,不包括海思），設計優於邏輯封測（18%／13%y/y），邏輯封測優於晶圓代工（8%／7%y/y，不包括華虹）。
推薦組合：瀾起科技（服務器相關1加10DDR5內存接口及配套芯片，PCIEGen4/5Retimer），通富微電(AMD超威筆電，桌機，服務器，遊戲機PS5/XboxSeriesXCPU/GPU封測大廠)，興森科技（全球半導體ABF/BT載板行業短缺漲價的傳導效應受惠者），三安光電（國內砷化鎵GaAs,碳化硅SiC、氮化鎵GaN第三代半導體，miniLED的領頭廠商），中微公司（刻蝕設備替代到非美先進及成熟半導體產線設備重要的一員）。
風險提示
新冠肺炎疫情持續惡化，中美技術競爭白熱化，筆電／Chromebook/桌機／TV,遊戲機需求可能無法持續到2021下半年，庫存不降反增，估值偏高。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
