大和發表港股及A股市場報告表示，總結今年上半年業績，雙重盈利驅動，對應仍偏疲弱的內需。該行指香港市場方面，企業於今年上半年營收及盈利增長分別放緩至-1.2%和+3.9%(2024年上半年爲+1.9%及+4.7%)。相對市場預期，2025年上半年度有約六成的港股公司業績不及分析師一致預測，高於A股市場的26.7%。上遊行業的轉機與TMT(科技、媒體及電信)持續增長加速A股盈利復甦，需求不足壓制消費與內銀盈利，汽車業則在價格戰下盈利顯着下滑。 該行指，A股業績意外加速，雖然在疲弱的國內需求下，收入按年增長持平，但淨利潤按年增速由2024年上半年的-0.1%，至2025年上半年快速回升至+2.5%，主要由上遊行業帶動。因此，製造業虧損企業佔比由2025年一季的13%迅速降至第二季的11.4%，惟此改善仍不足以扭轉中國的「通縮螺旋」。 「雙線驅動」：上遊業與TMT強勢。受惠於2024年上半年的低基數、更有效的成本控制(水泥、有色金屬)、原材料成本回落(鋼鐵)、產品結構升級(鋼鐵)，材料(鋼鐵至建材)及造紙等板塊於2025年上半年實現穩健盈利復甦；金銅價格飆升亦利好紫金礦業(02899.HK)等有色金屬企業。 TMT方面，受惠於監管放鬆及強勁的產品管線(如《哪吒2》上映)，網遊(完美世界(002624.SZ))與影視(光線傳媒(300251.SZ))的盈利改善。同時，AI驅動的全球科技上行、「國產化」趨勢，以及產品升級，持續推動電子(寒武紀(688256.SH)、工業富聯(601138.SH))、通信設備(中際旭創(300308.SZ))、計算機(海康威視(002415.SZ))的盈利，尤其在美國加徵關稅後，前置需求被進一步催化。 除了這兩條主線，政府刺激政策亦推動機械設備、國防及家電板塊在2025年上半年盈利擴張；非銀金融企業亦受惠於股市繁榮業績改善。此外，大部分本港上市互聯網平臺在今年上半年亦錄得理想業績，主要由新業務收入增長帶動(快手(01024.HK)、阿里巴巴(09988.HK))。 「內需型行業」仍是拖累。相對地，產能過剩及內需不足，繼續拖累煤炭、房地產及廣義消費(家電除外)的盈利增長。雖然銀行在2025年第二季由虧轉盈，但業績仍受制於信貸投放增速偏弱及息差收窄。值得注意的是，儘管出口保持強勁，汽車行業在第二季因價格戰，盈利動能顯着降溫。