大和发表港股及A股市场报告表示，总结今年上半年业绩，双重盈利驱动，对应仍偏疲弱的内需。该行指香港市场方面，企业於今年上半年营收及盈利增长分别放缓至-1.2%和+3.9%(2024年上半年为+1.9%及+4.7%)。相对市场预期，2025年上半年度有约六成的港股公司业绩不及分析师一致预测，高於A股市场的26.7%。上游行业的转机与TMT(科技、媒体及电信)持续增长加速A股盈利复苏，需求不足压制消费与内银盈利，汽车业则在价格战下盈利显着下滑。 该行指，A股业绩意外加速，虽然在疲弱的国内需求下，收入按年增长持平，但净利润按年增速由2024年上半年的-0.1%，至2025年上半年快速回升至+2.5%，主要由上游行业带动。因此，制造业亏损企业占比由2025年一季的13%迅速降至第二季的11.4%，惟此改善仍不足以扭转中国的「通缩螺旋」。 「双线驱动」：上游业与TMT强势。受惠於2024年上半年的低基数、更有效的成本控制(水泥、有色金属)、原材料成本回落(钢铁)、产品结构升级(钢铁)，材料(钢铁至建材)及造纸等板块於2025年上半年实现稳健盈利复苏；金铜价格飙升亦利好紫金矿业(02899.HK)等有色金属企业。 TMT方面，受惠於监管放松及强劲的产品管线(如《哪吒2》上映)，网游(完美世界(002624.SZ))与影视(光线传媒(300251.SZ))的盈利改善。同时，AI驱动的全球科技上行、「国产化」趋势，以及产品升级，持续推动电子(寒武纪(688256.SH)、工业富联(601138.SH))、通信设备(中际旭创(300308.SZ))、计算机(海康威视(002415.SZ))的盈利，尤其在美国加徵关税後，前置需求被进一步催化。 除了这两条主线，政府刺激政策亦推动机械设备、国防及家电板块在2025年上半年盈利扩张；非银金融企业亦受惠於股市繁荣业绩改善。此外，大部分本港上市互联网平台在今年上半年亦录得理想业绩，主要由新业务收入增长带动(快手(01024.HK)、阿里巴巴(09988.HK))。 「内需型行业」仍是拖累。相对地，产能过剩及内需不足，继续拖累煤炭、房地产及广义消费(家电除外)的盈利增长。虽然银行在2025年第二季由亏转盈，但业绩仍受制於信贷投放增速偏弱及息差收窄。值得注意的是，尽管出口保持强劲，汽车行业在第二季因价格战，盈利动能显着降温。