匯豐控股(00005.HK)公布截至今年6月底止上半年業績，列賬基準除稅前利潤158.1億美元，按年跌26.7%，符合本網綜合3間券商預測介乎154.77億至160.73億美元。瑞銀發表研報告指出，匯控早前對其持有的交通銀行(03328.HK)(601328.SH)股份減記21億美元，超出該行預期的16億美元，其重組預算指出(6.52億美元對4億美元)也高於該行預期。瑞銀認為，上述兩者的價值均為「中性」。 該行又指出，匯控今年次季扣除重要項目的列賬稅前盈利(PBT)為91.62億美元，較公司預期高10%。收入高5%，銀行淨利息收入(NII)高2%，手續費及其他收入高11%，營運支出符合預期，撥備前利潤增加10%。減值損失較市場預期高12%，特別是香港商業地產(CRE)的4億美元指出費用。貸款和存款按季增長3%至4%，受英鎊強勢助力。普通股權一級資本充足率(CET1)為14.6%，符合預期，30億美元(市值1.1%)的股票回購計劃，與瑞銀估計的25億美元及市場共識的27.5億美元相比。股息每股10美分，符合預期。 瑞銀表示，匯控除預計2025財年預期信貸損失(ECL)略高外，維持2025年指引不變，包括銀行淨利息收入420億美元(市場共識420.4億美元)；目標成本按年增長3%，約333億美元(市場共識333億美元)；貸款損失約40個基點(原30至40個基點，共識約40個基點)；扣除重要項目的的每年平均有形股本回報率(ROTE)在2025、2026及2027財年均為中十位數(市場共識15.5%、15%、15.5%)；普通股權一級資本充足率中期維持在14%至14.5%(2025、2026年市場共識分別為14.5%、14.4%)；50%股息支付比率。匯控維持其中期目標，財富管理費用及其他收入以雙位數年均複合增長率(中期)增長，貸款以中單位數年均複合增長率(中長期)增長。 該行表示，在業績公布前與投資者交談，他們擔憂香港房地產信貸撥備，以及匯控能否維持2025財年420億美元的銀行淨利息收入指引。瑞銀指出，實際上，更高的貸款損失預期並不低於市場共識，儘管因HIBOR曲線走弱調整了銀行淨利息收入展望，但淨利息收入指引得以維持(瑞銀認為英鎊及存款增長為抵消因素)。雖然較高的貸款損失使香港2025年第二季稅前利潤與該行估計一致，但該行認為，當地非利息收入(高22%或1.82億美元)及企業與投資銀行業務(高3%，1.1億美元)的強勁表現對整體展望構成正面影響。 瑞銀估計，匯控現估值相當於以2026財年預測市盈率9.5倍，相比渣打(02888.HK)8.8倍，股息收益率5%，淨有形資產1.4倍，對應2026財年預測ROTE14.6%，基於上述原因，瑞銀予倫敦上市的匯控(HSBA.L)「中性」評級及目標價935英鎊。