匯豐研究發表報告指，上半年中國互聯網行業呈現出內容消費穩健增長、電商與外賣競爭加劇，以及人工智能AI前景謹慎但具長期潛力的特徵。隨着618購物節即將成爲外賣補貼戰的關鍵轉折點，投資者應聚焦盈利能見度高、受宏觀經濟影響較小的細分領域。 報告指，相較於商品與服務消費，遊戲與娛樂等內容消費在2025年上半年表現更爲穩健。優質內容的打造需要大量時間與資源投入，形成了較高的行業進入壁壘，爲龍頭企業如騰訊(00700.HK)和網易(09999.HK)提供了穩定的盈利基礎，成爲抵禦市場波動的防禦性屏障。 報告指，由於資本支出和雲收入增長低於預期，市場對AI行業的信心有所動搖。然而，隨着雲業務增長加速，以及AI技術逐步融入核心業務，市場信心有望逐步恢復。AI的長期增長潛力仍被看好，尤其是在雲服務與用戶指標改善的推動下。 報告提到，內地電商與外賣競爭加劇，618成關鍵。美團-W(03690.HK)預計，618將成爲評估補貼戰持續時間的關鍵節點，而激烈的市場競爭使得電商板塊的投資吸引力相對較低。 下半年投資策略方面，該行指在當前環境下，投資應聚焦盈利能見度高、受宏觀經濟影響較小的細分領域。線上遊戲因其穩定的需求和高進入壁壘成爲首選，其次爲娛樂板塊，而電商則因競爭激烈排名靠後。該行偏好騰訊、網易及阿里-W(09988.HK)，全部評級爲「買入」。 該行指騰訊是線上遊戲領域的首選，預計公司將實現穩健的盈利增長，加上AI相關收入的增長，以及向高毛利業務的結構性轉型，將進一步推動其估值提升。同時亦看好網易，因其持續受惠於新遊戲推出、手機遊戲增長復甦。儘管電子商務競爭較激烈，該行亦仍看好阿里，因雲增長的潛在加速有利其人工智能估值升級。