汇丰研究发表报告指，上半年中国互联网行业呈现出内容消费稳健增长、电商与外卖竞争加剧，以及人工智能AI前景谨慎但具长期潜力的特徵。随着618购物节即将成为外卖补贴战的关键转折点，投资者应聚焦盈利能见度高、受宏观经济影响较小的细分领域。 报告指，相较於商品与服务消费，游戏与娱乐等内容消费在2025年上半年表现更为稳健。优质内容的打造需要大量时间与资源投入，形成了较高的行业进入壁垒，为龙头企业如腾讯(00700.HK)和网易(09999.HK)提供了稳定的盈利基础，成为抵御市场波动的防御性屏障。 报告指，由於资本支出和云收入增长低於预期，市场对AI行业的信心有所动摇。然而，随着云业务增长加速，以及AI技术逐步融入核心业务，市场信心有望逐步恢复。AI的长期增长潜力仍被看好，尤其是在云服务与用户指标改善的推动下。 报告提到，内地电商与外卖竞争加剧，618成关键。美团-W(03690.HK)预计，618将成为评估补贴战持续时间的关键节点，而激烈的市场竞争使得电商板块的投资吸引力相对较低。 下半年投资策略方面，该行指在当前环境下，投资应聚焦盈利能见度高、受宏观经济影响较小的细分领域。线上游戏因其稳定的需求和高进入壁垒成为首选，其次为娱乐板块，而电商则因竞争激烈排名靠後。该行偏好腾讯、网易及阿里-W(09988.HK)，全部评级为「买入」。 该行指腾讯是线上游戏领域的首选，预计公司将实现稳健的盈利增长，加上AI相关收入的增长，以及向高毛利业务的结构性转型，将进一步推动其估值提升。同时亦看好网易，因其持续受惠於新游戏推出、手机游戏增长复苏。尽管电子商务竞争较激烈，该行亦仍看好阿里，因云增长的潜在加速有利其人工智能估值升级。