內房股今早(2日)捱沽，龍湖集團(00960.HK)下挫7.1%、萬科(02202.HK)下滑6.6%，而中國海外(00688.HK)及華潤置地(01109.HK)各下挫4.2%及5.1%。 天風證券發表內房行業報告表示，內地5月百強房企銷售數據(克而瑞)公佈，5月銷售按月上行，但按年降福擴大。(1)操盤口徑：2025年5月百強房企單月實現銷售操盤金額2,945.8億人民幣，按月增長3.5%，但按年下降11.4%，降幅較4月擴大2.7個百分點；首五月累計實現銷售操盤金額13,127.5億人民幣，按年下降7.1%，降幅較首四月擴大0.4個百分點。 (2)全口徑：2025年5月百強房企(公司可比口徑)單月銷售金額按月增長11.7%，按年下降9.6%，按年增速較2025年4月提高8.1個百分點；首五月累計銷售金額按年下降8.4%，增速較首四月上升3.7個百分點。5月百強銷售額按月回升，但單月、累計按年增速降幅較4月均有擴大，新房市場仍面臨增速波動壓力。5月5年期LPR、公積金貸款利率均實現調降，降息刺激效果有待顯現；6月年中衝刺節點臨近，百強銷售有望延續按月增勢，單月及累計按年不排除繼續走弱可能。 天風證券稱，中海外、綠城中國(03900.HK)、濱江(002244.SZ)銷售穩健。分梯度看，2025年5月，首10、首11-30、首31-50單月銷售金額按年分別降11.1%、升12.3%及降29.4%，增速較4月分別變化增1.2百分點、增31百分點、降20百分點。分性質看，央企、地方國企、民企5月銷售額按年增速分別爲降7%、降1%及降29.5%，較4月分別增11.6百分點、降17.1百分點及降1.2百分點， 國央企銷售優勢顯着。(1)央企：保利發展(600048.SH)、中海外、潤地、招商蛇口(001979.SZ)、金茂(00817.HK)5月銷售額分別按年降19.3%、升21.1%、降11.4%、降8.9%及升72.3%，金茂、中海表現亮眼；(2）地方國企：華髮股份(600325.SH)、建發(01908.HK)、越秀(00123.HK)分別按年降36.5%、降2.4%及降4.4%；(3）典型非國央企：綠城、濱江、龍湖(00960.HK)、萬科(02202.HK)、金地(600383.SH)、新城分別按年升13.5%、升30.4%、降26.2%、降52.5%、降52.1%及降52.2%。 據天風證券亦列出內地百強房企近月銷售按年熱力圖顯示，龍湖於今年3月至5月銷售按年各跌38%、38%及26%(年初至今跌31)、萬科地產於今年3月至5月銷售按年各下滑46%、42%及52%(年初至今跌44%)，中海地產今年3月至5月銷售按年各跌49%、跌8%及升21%(年初至今跌11%)，而華潤置地今年3月至5月銷售按年各跌13%、19%及11%(年初至今跌6%)。 天風證券指，內地政策表態「促進房地產行業止跌企穩」，基本面拐點或將近，增量政策預期持續。交易端，市場「底部共識」增強，「短線政策博弈+中長期估值修復」邏輯更加順暢。配置方向上，該行建議優先考慮：第一是非國央企受益於化債、政策紓困、需求改善等多重邏輯下的困境反轉；第二具備投資及改善產品優勢的龍頭房企獨有的週期韌性；第三是區域型企業其城市基本面分化及市佔率提升邏輯；第四是二手中介受益於存量交易景氣度提升。其中，低估值優質非國企及地方型企業受益於融資、收儲等政策的彈性空間或更大。