高盛發表報告，指撇除永輝超市(601933.SH)聯營虧損但計及可轉債/永輝投資相關現金利息開支後，降名創優品(09896.HK)(MNSO.US)在2025至2027年經調整純利預測平均約10%，以反映經營開支預測被上調，H股目標價從50港元下調至46港元，美股目標價由25.7美元下調至23.4美元，維持「買入」評級。 該行指，受海外市場超預期推動，名創中國及Top Toy業績符合預期，名創優品首季整體銷售額按年增長19%至44億元人民幣，略高於高盛預測的43億元；其中美妝類產品佔銷售額40%，玩具類佔30%，生活雜貨類佔30%。Miniso品牌方面，中國內地銷售額按年增長9%；海外業務銷售額16億元，按年增長30%，勝該行預期。Top Toy 收入按年增長59%，與高盛預期一致。 該行表示，名創優品首季經調整營業利潤按年下滑5%，較高盛低9%，意味由於直銷業務敞口擴大，經調整營業利潤率收窄4.2個百分點。業績公布後股價反應負面，管理層維持今年年營收指引，但因業務模式轉型(更多DTC門店)對邊際利潤的語調趨軟化。 展望第二季度，管理層預計收入按年增長18%至21%，其中名創中國增速提升至低雙位數，海外業務和Top Toy分別按年增長25%至30%、70%至80%。營業利潤率方面，預計按年跌幅較第一季度收窄，儘管 DTC和新門店仍有稀釋效應，但基數效應疊加效率提升，壓力趨緩。 該行認為DTC業務投資有望逐步顯效並利好未來盈利，而名創優品計劃從5月起推出S級IP(即最受歡迎系列)，例如近期配合電影推出的史迪奇IP產品，或成為正面催化劑。