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《大行》高盛降名创优品(09896.HK)目标价至46元 维持「买入」评级
阿思达克 05-26 11:35
高盛发表报告,指撇除永辉超市(601933.SH)联营亏损但计及可转债/永辉投资相关现金利息开支后,降名创优品(09896.HK)(MNSO.US)在2025至2027年经调整纯利预测平均约10%,以反映经营开支预测被上调,H股目标价从50港元下调至46港元,美股目标价由25.7美元下调至23.4美元,维持「买入」评级。 该行指,受海外市场超预期推动,名创中国及Top Toy业绩符合预期,名创优品首季整体销售额按年增长19%至44亿元人民币,略高于高盛预测的43亿元;其中美妆类产品占销售额40%,玩具类占30%,生活杂货类占30%。Miniso品牌方面,中国内地销售额按年增长9%;海外业务销售额16亿元,按年增长30%,胜该行预期。Top Toy 收入按年增长59%,与高盛预期一致。 该行表示,名创优品首季经调整营业利润按年下滑5%,较高盛低9%,意味由于直销业务敞口扩大,经调整营业利润率收窄4.2个百分点。业绩公布后股价反应负面,管理层维持今年年营收指引,但因业务模式转型(更多DTC门店)对边际利润的语调趋软化。 展望第二季度,管理层预计收入按年增长18%至21%,其中名创中国增速提升至低双位数,海外业务和Top Toy分别按年增长25%至30%、70%至80%。营业利润率方面,预计按年跌幅较第一季度收窄,尽管 DTC和新门店仍有稀释效应,但基数效应叠加效率提升,压力趋缓。 该行认为DTC业务投资有望逐步显效并利好未来盈利,而名创优品计划从5月起推出S级IP(即最受欢迎系列),例如近期配合电影推出的史迪奇IP产品,或成为正面催化剂。
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