今年以來受到內外部因素影響，港股市場陷入低迷，在調整了相當一段時間後，目前港股處於較低的估值水平。那麼當前時點是否可以佈局港股，建議可以佈局哪些板塊呢？記者近日專訪了中歐豐泰港股通混合型基金擬任基金經理羅佳明。

自下而上選擇優質中國龍頭企業

羅佳明的投資風格是自下而上的長期價值投資。他表示，香港股市目前的估值水平、風險偏好，受國際權益市場情緒和美國貨幣政策影響較大。而港股大部分上市的是中國公司，上市公司的盈利，又主要受中國經濟走勢影響。“香港市場賺錢不易，原因是錢少股票多。”羅佳明告訴記者，在過去十幾年裏，港股雖然估值很低，但卻是全球IPO募資最活躍的市場之一。港交所發佈《香港交易所IPO快訊》顯示在2009年到2020年中，有7年，香港位居全球募資第一名。這導致資金分流，很多公司長期估值偏低。在此情況下，要做好投資，必須買中國經濟裏有代表性的頭部公司，這類公司在歷史上隨着整體中國經濟的發展享受成長，能給投資人帶來很好的回報。在這種邏輯下，羅佳明也形成了純粹的自下而上的投資風格。

談到選股框架，羅佳明用一句話總結道——好公司、好價格、充分考慮風險。而好公司則可拆解爲好人、做好事、有空間、有壁壘。他解釋說，好人就是企業家的創業初心是爲社會、爲客戶創造價值。好事指企業擁有好的商業模式，長期創造強勁的自由現金流。有空間指企業有成長性，在未來一段時間能有確定的價值提升。有壁壘是指企業有自己的護城河，不容易被打敗。

羅佳明對企業家的精神看得最重。“在企業經營中的人，分爲老闆、中高層和基層。考察老闆的角度是，他發展企業的初衷是什麼，對企業家來說最興奮、最有滿足感的事是什麼，只有那些盡力爲客戶創造價值，爲股東創造更高ROE的企業家，長期下來才能使投資人的錢有好的回報機會。而對於中高層，要考察企業的二號、三號等人物的能力，能否齊心協力，是否能充分分享企業成長的成果。對於基層，通過調研，可以瞭解到普通員工如何看待公司的企業文化和價值觀等。”羅佳明談到。

此外，危機情況下的企業處理應對也是我們考察“做好事”的一部分。羅佳明談到，如果在經濟壓力較大的情況下，那些能夠堅持讓員工得到保障的企業，未來戰鬥力就可能非常強，也更容易留住“好人”。

對於控制回撤，羅佳明偏好通過行業分散，個股集中來控制波動。在各種行業中都精選頭部的公司，這些公司可能處於不同的行業週期，能夠一定程度上互相抵擋波動。此外，對估值過高、基本面長期出現結構弱化的的公司儘早賣出，儘量在左側低價佈局買入好公司，也是控制回撤的辦法。

羅佳明特別強調，香港股市資金的構成非常複雜，導致資金進出往往大起大落，市場波動很大。“港股很反映外資如何看中國市場。”羅佳明說到，“今年以來，部分外資對投資中國市場開始猶豫，這是一個長期的問題。因爲自己的風格是自下而上選股，更多關注企業家、商業模式、行業發展等。但是這個思路，對大環境迅速變化的敏感度不夠，比如經濟轉型比預期更快，比如外資態度的變化也超出預期，今後，對這方面的因素會更多關注，哪怕不能預測，會盡量做一些相應的規避防守舉措。”

看好下半年港股機會挖掘低估值績優公司

對於後市，羅佳明表示，隨着疫情重新回到常態的管控、穩增長政策出臺，美國貨幣緊縮可能在下半年放慢，經濟復甦和企業盈利將會向上，港股估值也有望得到提振。

“港股作爲離岸市場，與A股相關性較低，投資者配置港股，可以適當對衝A股風險，分散配置，提高長期投資勝率。同時，港股在生物科技、互聯網、新興消費等細分行業賽道優勢顯著，增長潛力巨大。”羅佳明談到。

在板塊選擇方面，羅佳明表示，會聚焦與 A 股市場互補的“新經濟”標的，挖掘估值較低的優秀“老經濟”標的；具體而言，羅佳明更加偏向於以內銷爲主的公司。如互聯網龍頭、物業管理、生物醫藥等。

他舉例說，一些生物醫藥的公司，一度估值高高在上，但經過這一輪迴撤，已經回落了很多。其中，大藥企因爲集採的原因，下滑週期可能還未結束。對於CDMO子行業，以及可能在未來崛起的中國創新藥大公司，則是醫藥行業投資的兩條主線。

此外，部分高股息股票，比如煤炭或原油等上遊行業，企業盈利可能依然不錯，也可以關注。羅佳明表示，一些估值較低、上半年受到較大經營挑戰的好公司，如出口產業鏈（紡織類、電動工具生產）、房地產開發、汽車消費行業、體育用品、啤酒等行業，伴隨國內經濟逐漸改善，這些企業的盈利有望上升，也可以關注。

羅佳明認爲，歷史可鑑，每一次港股大幅下跌都深且透，在低位區域入場也可能爲未來帶來較好的潛在回報機會。目前港股處於相對低位，又是國內資金海外資產配置大方向，自己對中國長期經濟有信心，港股中的優質公司也是中國經濟中的優質公司。根據WIND數據顯示，當前恆生指數估值處於近五年 10%分位下，是非常好的佈局優質股權的機會。