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古井貢酒(000596):勢能延續 升級加速
格隆匯 07-31 00:00
事件公司發佈2022 年半年度業績快報。公司2022H1 實現營收 90.02 億元(+28.46%), 歸母淨利潤19.19億元(39.17%),扣非歸母淨利潤18.89 億元(+41.15%)。簡評勢能延續,升級加速二季度,公司實現單季度收入37.28 億元,同比增長29.55%,環比一季度增速提升1.84pct;實現單季度歸母淨利潤8.20 億元,同比增長45.32%,環比一季度增速提升10.42%。在傳統淡季和全國點狀疫情頻發的環境下,公司二季度收入利潤大幅加速,表明其產品銷售端的強勢勢能延續。利潤增速大幅高於收入增速,我們判斷原因或歸於兩點:1、公司古8 以上的高端產品持續放量帶動整體產品結構優化,盈利能力得以上升;2、公司加強費用管控,進一步提升費用投入的有效性。淨利率提升明顯,在手合同負債充足盈利能力方面,公司Q2 的歸母淨利率為22%,較去年同期大幅上升2.39pct。此外,公司披露二季度末合同負債為34.28 億元,較去年同期大幅增長54.86%,是去年三季度收入30.95 億元的111%,全年業績目標達成確定性高。“三品四香"產品矩陣成型,堅定發力次高端、全國化。1、“三品四香"產品矩陣成型,古井加速佈局高端。古井目前已經形成古井貢酒+黃鶴樓+明光酒業三大品牌旗下的濃香、清香、古香、明綠香等四大香型的產品矩陣,並在2021 年9 月收購茅台鎮珍藏酒業,佈局醬香,產品矩陣更加豐富。2、古井貢酒具備全國化能力。公司是老八大名酒之一,品牌基因好,具備全國化基礎,近年的央視宣廣繼續提升品牌知名度。古20 主打團購渠道,嚴格控價,形成較好勢能。渠道上通過收購黃鶴樓等方式補充佈局環安徽市場,逐步實現省外擴張。3、公司體制機制改革有望繼續推進,降低銷售費用率,提升團隊積極性,創造更好股東回報。公司預計2022 年計劃營收和利潤總額分別增長15.30%和11.94%,達到153 億元和35.50 億元,我們預計這一目標達成的確定性比較高。從品牌力、渠道力、營銷力看,古井貢酒有全國化的機會和能力,具備長期成長邏輯。盈利預測:我們預計2022-2024 年公司實現收入162.16、193.98、229.71 億元,實現歸母淨利潤30.07、38.55、49.08 億元,對應EPS 為5.69、7.29 和9.29 元/股,對應PE(2022/7/31)為37.5X、29.3X、23.0X,維持“買入”評級。風險提示:疫情反覆,市場競爭加劇風險。
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