本文來自：杏林建研 ，作者：浙商醫藥團隊
報吿導讀
2021-2022年CXO板塊受政策（醫保談判、CDE、貿易衝突）和投融資影響迎來歷史估值底部，外部催化不斷，內部經營質量和海外大客户認可度持續提升前景下，看好CXO行情。
投資要點
估值底部催化不斷，看好CXO行情
2月11日，博騰股份公吿與輝瑞新簽訂6.81億美金訂單，根據訂單體量我們預計可能為輝瑞新冠治療藥物相關CDMO訂單。2月12日CDE官網公佈附條件批准輝瑞公司新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝（即Paxlovid）進口註冊。進行新冠治療藥物及CDMO供應鏈持續迎來重磅利好。
此外：2月13日泰格醫藥公吿將以不高於120.00元/股回購2.5億-5億公司股票，用於後期實施A股股權激勵計劃或A股員工持股計劃。
2021-2022年CXO板塊股價擾動較大：主要是受到以下影響。1）政策面：醫保談判、CDE監管政策（《以臨牀價值為導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》）、貿易衝突（美國實體清單擔心、藥明生物被列入UVL清單）。2）投融資：月度波動大，港股出現破發，擔心投融資變差導致CXO新簽訂單下滑。以上擾動下，CXO估值底部逐步顯現，目前CXO板塊普遍處於歷史估值底部，在外部催化不斷，內部經營質量和海外大客户認可度持續提升前景下，看好CXO行情。
看好輝瑞CDMO供應鏈持續超預期可能性
覆盤2021Q4凱萊英和博騰股份陸續公吿與海外大型製藥企業（我們預計是輝瑞新冠治療藥物相關）CDMO大體量訂單分別達到約9億美金和2.14億美金，此次博騰股份進一步追加6.81億美金也彰顯本土CDMO生產能力、質量體系和交付效率等在海外大藥企供應鏈體系中較高認同度。我們看好本土CDMO供應能力獲得海外大客户認可後承接更多海外其他創新藥項目CDMO訂單的可能性，以及在疫情持續未得到有效控制下，本土CDMO供應鏈業績持續超預期可能性。考慮到目前CXO企業估值回落到2019年低位以及業績確定性，重點推薦藥明康德、凱萊英和博騰股份。
抗疫藥物自主化值得重視
雖然輝瑞新冠治療藥物已經在國內附條件上市，但是考慮到海外較高定價（按照海外政府採購金額和採購量推測海外一個療程定價在500美元+）其國內定價或許仍保持高位。目前國內已經建立較強的防控體系，考慮國內新冠治療自主可控藥物治療方案進度顯著，國內新冠特效藥方向值得重點關注。重點關注：君實生物、眾生藥業、廣生堂、以嶺藥業等。參考報吿：《防疫常態化，藥物自主化——新冠治療藥物專題20220124》。
投資建議
重點推薦：有望持續受益輝瑞新冠治療藥物CDMO產業鏈的藥明康德、凱萊英、博騰股份等。估值底部積極進行回購的臨牀CRO龍頭泰格醫藥。估值性價比較高CXO龍頭昭衍新藥、美迪西、藥石科技、九洲藥業等。
重點關注：自主可控新冠治療藥物創新藥企業君實生物、眾生藥業、廣生堂、歌禮制藥等，關注中藥新冠治療方向的以嶺藥業等。
風險提示
國內藥審政策的波動性風險、一級市場投融資週期波動的風險、新業務拓展不及預期風險、匯兑風險、競爭風險、政治風險。
