4月29日，龍蟠科技(02465.HK)盤中走勢強勁，股價一度觸及21.34港元，創階段新高，截至11時08分報21.18港元，漲幅達15.55%，成交額接近4億港元，量能顯著放大。從分時走勢看，股價自早盤低位快速上行並維持高位震盪，顯示資金承接意願較強，市場情緒明顯升溫。

（圖源：uSMART HK app）

上游資源鎖定：十年長協強化成本與供應確定性

驅動本輪股價上行的核心催化，來自公司在上游鋰資源端的關鍵佈局。龍蟠科技近期與澳大利亞鋰礦企業GL1及其子公司GLR簽署具有約束力的合作條款，通過股權認購疊加預付款方式，鎖定西澳Manna鋰礦未來十年的鋰精礦供應。根據披露，該專案預計在達產後每年將向公司供應相當比例的產量，並設定最低供貨保障，有助於在資源端形成長期穩定支撐。 從行業邏輯來看，在鋰價週期波動加劇背景下，通過“資源+資本綁定”鎖定上游，已成為鋰電材料企業對沖成本風險的重要路徑。進一步看，Manna專案資源量超過5000萬噸，具備一定規模優勢，預計2028年實現出貨，這意味著公司中長期原材料供給具備較強可預期性。 同時，公司還通過收購西澳勘探資產加碼資源佈局，強化“礦—材一體化”戰略閉環。

產業鏈協同：磷酸鐵鋰業務迎來景氣修復

在資源保障之外，龍蟠科技的基本面改善同樣來自核心業務回暖。公司預計2026年一季度實現營業收入約33億至36億元，同比增長超過100%，並實現淨利潤2億至2.5億元，成功扭虧為盈。這一變化背後，是磷酸鐵鋰產業鏈需求逐步修復。隨著新能源汽車與儲能市場持續擴張，下游對正極材料需求回升，疊加前期產能釋放帶來的規模效應，公司盈利能力出現明顯改善。業內普遍認為，經歷前期價格下行與庫存調整後，磷酸鐵鋰行業已逐步進入供需再平衡階段。

資本市場定價邏輯：從週期博弈轉向確定性溢價

從估值視角看，市場對龍蟠科技的定價邏輯正在發生變化。一方面，上游資源鎖定增強了盈利穩定性，使公司從單純材料加工環節向資源型企業延伸；另一方面，業績扭虧釋放出經營拐點信號，疊加行業景氣回暖，帶來業績彈性預期。值得注意的是，此類跨境資源投資通常伴隨一定不確定性，包括專案建設進度、鋰價波動及匯率風險等，短期內仍可能對現金流形成一定壓力。 因此，當前股價快速上行，也在一定程度上反映了市場對中長期邏輯的提前定價。

結語：資源綁定+業績修復，龍蟠科技進入估值重塑階段

整體來看，龍蟠科技本輪上漲並非單一事件驅動，而是“上游資源鎖定+中游盈利修復”雙重邏輯共振的結果。在鋰電產業鏈競爭由產能擴張轉向資源與成本控制的階段，公司通過提前佈局上游，有望在下一輪行業週期中佔據更有利位置。後續需重點關注兩條主線：一是Manna鋰礦專案推進節奏及實際供貨兌現情況，二是磷酸鐵鋰業務盈利修復的持續性。若兩者逐步落地，龍蟠科技或將從週期彈性標的，逐步向具備穩定現金流預期的綜合材料平臺轉型。

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