机构：华安证券

核心观点

5G将带动全球流量持续增长，2021将迎来流量基建和生产的正循环。5G带来更丰富的通讯形式和更精致的通讯体验，带动全球流量增速回升。2021流量产业链投资还将以基建为主，而5G应用的流量生产新环节是看点。

流量基建方面，我们建议把握三条投资主线。

1）顺周期性：运营商资本开支规模将稳中有增，加之外部利空因素的出尽，5G产业链将迎来修复性行情，重点关注主设备商、PCB、天线滤波器、交换机等。

 2）抓确定性：站在市场景气度的角度考虑，我们看好受益于国防信息化投入提升的军工通信板块；站在产业链成本优势的角度考虑，光模块产业链值得持续重点关注。

3）找新机遇：政府引领+运营商主推，5G行业专网配合边缘计算将引领行业数字化转型；卫星产业前景广阔，卫星互联网价值主要在制造发射环节，北斗导航和空间遥测下游应用存掘金机遇。

 流量生产方面，从需求的奥义，关注三方面投资机会。

1）需求之“大”：5G渗透率提升带动智能终端生态百花齐放，关注5G FWA、云游戏、云XR等产业加速落地的机会。

2）需求之“泛”：物联网连接数首超人连，模组首先受益，下游平台应用的发展有望复制移动互联网。

 3）需求之“轻”：云计算渗透本质是轻量化减少IT成本，云基础设施投资成长为主，周期为辅，IDC则需把握确定性。

守正出奇，综合把握业绩和估值。首先把握由5G招标、海外疫情修复等带来业绩边际向好的5G基站、光模块、交换机等行业的春季行情；此后全年的走势中我们建议把握具有行业高景气的确定性行业，如军工通信、IoT模组、统一通讯、IDC等；此外，我们建议关注垂直行业科技赋能，估值有望重构的机会。