蔚来-SW(09866.HK)今早低开3.6%，盘中曾低见52.3元一度下挫8.5%，最新报52.8元跌7.5%。 野村发表报告表示，随著Onvo L90与全新ES8的订单表现强劲，料蔚来的销售动能已经扭转，预计将推动2025年余下时间的出货量增长。凭借最新的定价策略与产品展示能力，公司市占率有望进一步提高。不过，该行认为蔚来仍需要更多时间在财务层面上取得有意义的改善。该行对蔚来今年出货预测下调9.5%，但上调2026年与2027年出货预测各0.9%及12.7%，据此预计2024财年至2027财年收入年均复合增长率可达32%。考虑到营收增长与营运开支改善潜力，该行预测蔚来在2027财年有望实现盈亏平衡。 该行指，蔚来已达成订单目标，接下来的关键在于财务改善，将蔚来(NIO.US)目标价由5美元上调至8.4美元，维持「中性」评级。 新车型需求方面，Onvo L90每周订单保持在2,000-3,000台，而全新ES8的锁单数量已接近5万台，超过2025年剩余时间的产能上限，因此全年出货量将获坚实支撑。若蔚来明年延续类似策略，该行看好其成长前景。 虽然短期需求挑战已经解决，但接下来的焦点将落在财务改善。与同业相比，蔚来的资产负债表仍偏脆弱，股东权益价值仅在最近一轮配股后转为正值。鉴于2026年上半年通常为汽车销售淡季，该行认为蔚来仍可能需要额外融资，投资者需有耐心等待其财务状况在维持当前业务势头下实质改善。