摩根士丹利研究报告指，市场近期对泡泡玛特(09992.HK)的情绪转趋谨慎，将公司提高供应视为负面因素，但该行的看法则相反，参考宝可梦(Pokemon)在2021至2022年大幅增加卡牌产能以解决炒卖与客户体验问题，虽然二手价格有所下跌，但客户基数扩大，推动需求持续强劲。 报告提到，有投资者质疑泡泡玛特的持续性，认为IP收藏品并非主流爱好。然而，该行认为IP产品市场规模已相当可观且持续成长，相信泡泡玛特差异化的商业模式与竞争优势，可以把握日益增长的「kidult」消费需求。 报告又提到，有投资者反映泡泡玛特8月美国销售不及7月强劲，且9月按月有所下跌，该行指可能涉及公司透过库存分配调整渠道结构、预付订单收入延迟确认，以及季节性因素等。该行认为美国销售有其自身的季节节奏，而非按月持续增长。 催化剂方面，该行指未来几个月将迎来多个消费旺季，包括内地的国庆及西方的万圣节、感恩节和圣诞节。基於热门产品库存充足、新品推出及门店扩张，该行预期销售势头将持续，从而扭转市场悲观情绪。针对泡泡玛特(第三季，该行预期销售将按年增长逾180%，相比次季为235%。该行维持泡泡玛特目标价382元(相当於预测2025年至2027年市盈率各42倍、32倍及26倍)及「增持」评级，并列为行业首选。 大摩料泡泡玛特2025年至2027年每股经调整盈利预测各2.58、9.90、11.87及14.67港元，估计公司在全球IP产品今年市场份额为5.7%(对比迪士尼43.1%、Sanrio的8.2%)。