花旗发表报告表示，中国国家统计局公布8月中国零售数据。8月社会消费品零售总额达3.97万亿元人民币，按年增3.4%(对比7月按年增3.7%)。今年1至8月累计网上零售额达9.98万亿人民币，按年增9.6%(对比7月按年增9.2%，较2024年1至8月按年增2.9%）。内地今年8月网上零售渗透率达33%(对比7月32%，及2024年8月的30%)。2025年1至8月，网上实物商品零售额达8.1万亿人民币，按年增6.4%(对比7月按年增6.3%，及2024年1至8月按年增8.1%)。 8月零售销售分类方面，扣除汽车(按年增0.8%)的总零售销售按年增长应为3.7%。按类目，家具、体育及娱乐用品、珠宝、家用电器及办公用品分别按年增长18.6%、16.9%、16.8%、14.3%及14.2%，石油及制品、烟酒则分别按年下降8%及2.3%。其他类目，化妆品按年增5.1%，服装按年增3.1%，餐饮按年增2.1%。 花旗指认为，内地8月网上零售(按年增12.4%)及网上实物商品零售(按年增7.1%)增长虽较7月(13.5%/8.3%)放缓，但仍符合预期。对比整体社会零售总额从7月的3.7%降至8月的3.4%，网上零售及网上实物商品销售增长韧性仍胜预期，相信主要因电商平台「即时零售」(quick commerce)竞争，加码补贴促销。家电整体销售增长维持14.3%(对比7月28.7%)，网上家电增长5.7%(对比7月5.8%)。通讯器材按年增7.3%(对比7月14.9%)；服装整体增长3.1%(对比7月1.8%)；网上服装销售增长略提速至按年增2.4%(对比1至8月1.7%)。 该行认为8月官方数据显示：1)家电及数码类目增长放缓，与部分城市补贴用尽有关；2)网上及整体服装、化妆品类增长略加快，反映可选消费复苏。结合京东(09618.HK)今年第二季业绩及管理层指引，预计京东今年第三季收入按年增11%至2,882亿元人民币；阿里巴巴(09988.HK)2026财年第二财季(截至今年9月底止财季)客户管理收入(CMR)预计893亿元人民币，按年增10%。进入9月，预计家电类目或因高基数出现负增长，服装于国庆黄金周旺季前或有较强表现。进入10月，预料「双十一」预售将启动，平台竞争重心将逐步从外卖速递转向即时零售。 该行维持阿里巴巴「买入」评级及目标价183港元。