招商证券国际发表研究报告指出，预计毛戈平(01318.HK)在明星产品驱动下，其收入将从2024年39亿元人民币(下同)增长至2027年98亿元人民币，实现36%的年均复合增长率(CAGR)，主要受益于明星单品的成熟放量及各业务板块间的协同效应。 该行认为，毛戈平的护肤品业务预计将以43.5%的CAGR增长，占总收入比重提升至42.8%。其中，鱼子酱面膜与黑霜预计2025年合计销售额达12亿元，2027年进一步增长至23亿元，占护肤品收入的65%。香氛业务预计到2027年贡献5.6亿元，占总收入的6%。线下渠道预计以26.2%的CAGR增长，年净增约40个专柜(至2027年增加到498个)；同时，单店坪效提升至630万元，依托高端护城河与高接触式服务，满足稳定消费需求。线上渠道预计以46.4%的CAGR增长，占比提升至56.8%，通过扩大覆盖范围与明星单品带动高投资回报率。 该行表示，毛戈平护肤品业务的增长抵销线上渠道带来的压力，整体毛利率预计维持在83%至84%。净利率预计为22.5%，三年净利润CAGR达35.1%，显著高于行业平均的20%以上，对2025至2027年净利润预测比市场预期高出3%至8%。 招商证券国际首次覆盖毛戈平，给予「增持」评级，目标价为102.4港元，基于2026年中期预测市盈率38.5倍。该行指出，若毛戈平复制雅诗兰黛(EL.US)的发展路径，在未来完成区域性品牌收购并建立泛亚洲高端定位，有望进一步提升估值至50倍市盈率水平，从而更好地支持其护肤品业务占比与利润率表现。