美银证券表示，2025年第二季，市场能源价格持续按季下降，其中中国动力煤及冶金煤价格分别下跌12%及9%，布伦特期油价格下跌11%，东北亚现货液化天然气(LNG)下跌12%。与此同时，受可再生能源替代、贸易冲突及刺激政策有限的影响，能源需求保持疲弱。2025年前五个月，中国动力煤表观需求为16.47亿吨，按年下降0.4%；石油需求为3.81亿吨，按年增长0.8%；天然气需求为1,740亿立方米，按年下降0.9%；精炼油消费量为1.53亿吨，按年下降6.7%。因此，美银证券预计中国能源生产商2025年第二季盈利将按季下降。 美银证券预计中国石油(00857.HK)第二季业绩符合预期，2025年第二季净利润为397亿元人民币，按季下降15%，按年下降7%，主要受以下因素驱动：(1)实现的原油价格下降；(2)油气需求疲弱；(3)下游业务表现平淡。该行预计其A股回购计划将与第二季业绩一同发布。中国石化(00386.HK)第二季业绩预计低于预期，净利润为63亿元人民币，按季下降55%，按年下降66%，原因包括：(1)非旺季油气实现价格下降；(2)潜在库存损失导致炼油毛利(GRM)恶化。 美银证券的全球商品团队近期将2025年布伦特原油平均价格预测上调至每桶67美元(此前为每桶65美元)。该行将中国石油(00857.HK)2025及2026财年净利润预测分别上调16%及10%，至1,570亿元及1,600亿元人民币，并将H股目标价由6.8港元上调至8港元；中国石油(601857.SH)A股目标价由9.5元人民币上调至10元人民币(过去12个月A股对H股溢价40%)。 美银证券预计中国石油2025年上半年净利润达865亿元人民币，按年下降2%，分别占2025财年该行及市场共识预测的55%及54%。该行重申对中国石油「买入」评级，理由包括：(1)天然气业务增长支撑稳健盈利；(2)股息及回购提供可观现金回报。 美银证券同时将中国石化(00386.HK)2025及2026财年净利润预测分别上调1%及19%，至360亿及490亿元人民币，并相应将H股目标价由4.7港元上调至4.8港元，中国石化(600028.SH)A股目标价由6.8元人民币下调至6.6元人民币，因过去12个月A股对H股溢价收窄(由60%降至50%)。 该行预计中国石化2025年上半年净利润达203亿元人民币，按年下降45%，分别占2025财年该行及市场共识预测的57%及40%。美银证券重申对中国石化「买入」评级，理由包括其估值吸引(2025财年预计市账率0.6倍)、5.4%的可观股息率，以及伊朗石油制裁可能解除的潜在利好。