华创证券研报指出，比亚迪(002594.SZ)4月销量稳健，纯电与出海表现亮眼。4月总销量38.0万辆，同比+21%、环比+1%；1-4M25累计138万辆/+47%。假设全年销量550万辆，1-4M25达成率为25%，去年同期累计达成率为22%。结构上，今年主推的智能化与兆瓦闪充技术对纯电车型产品力提升明显，带动纯电销量和锂电出货上行。此外，海外延续高增势头，4M25海外销售7.9万辆/+93%、单月占比21%；1-4M25累计28.5万辆/+105%。公司产品周期确定性高，看好中期全球份额扩张。短期市场或担心国内平价市场价格竞争加剧，我们认为公司作为行业龙头仍有后手优势。中期有望凭借智能化、海外市场进行成长突围。规模优势、高度垂直和销售结构也将支撑公司盈利能力的稳定/增长。维持25-27年核心预测，给予2025年25倍PE，维持目标市值1.45万亿元，对应目标价477.0元。考虑汇率及A/H溢价，调整港股目标价至463.0港元，对应A/H 1.1倍。维持“强推”评级。