随著我们进入 2024 年，因为 AI 数据中心消耗大量能源，因此 AI 行业不仅面临芯片短缺，而且正在面临电力短缺。2023年到2030年，数据中心的电力需求将以15%的复合年增长率增长，投资者正在将注意力转向发电股。
加上夏季用电高峰将至，叠加电力体制改革加速预期，电力板块热度居高不下。在这波上涨行情中，“水电一哥”长江电力表现十分亮眼。截至6月3日，长江电力（600900）股价大幅上涨，长江电力上涨3.04%，报27.42元/股，创历史新高，成交16.87亿元，换手率0.26%，振幅2.52%。
（来源：uSMART，2024.06.04）
下面将会分析一下这只能够穿越周期，让26万股民享受稳定增长，具有较高护城河的6500亿市值的水电龙头--长江电力。
股价创新高外，十年间市值增加超5500亿元
截至6月4日，长江电力的总市值约为6723亿港元，现有市值较2014年增加5500亿元。2014年以来，长江电力股价稳步向上，累计涨幅超5倍。这期间几乎没有过大幅度回调，即使在2015年的股灾也仅仅只有近18%的调整，长江电力展现出了穿越周期的强大韧性。
惊人的股价涨势背后则是公司稳健的业绩表现。2016年以来，长江电力的年度净利润均超200亿元，2023年净利润为272.39亿元，创下年度历史新高。2024年一季度，公司实现营业总收入156.41亿元，同比增长1.58%；净利润为39.67亿元，同比增长9.80%，依然保持著营收、净利润双增。
此外，高比例、持续稳定的分红传统，是资金偏爱长江电力的重要因素之一。2023年度，公司向股东派发现金红利200.64亿元。上市以来，公司累计派发现金红利1828亿元，接近公司净利润累计数的67%。(以上数据来源：每日经济新闻)
公司基本情况
长江电力是全球最大的水电上市公司，通过多年持续的机组建设与注入，目前运营管理三峡、白鹤滩、溪洛渡、乌东德、向家坝、葛洲坝六座梯级电站。这些巨型水电站，构成了长江电力发展的基本盘，和“股王"贵州茅台一样护城河足够宽。
全球十大水电站中，长江电力旗下就有五家。在长江干流水电装机容量达7169.5万千瓦，境内外水电控股总装机7179.5 万千瓦，全球排名第一。资源优势明显，政策支持力度空前，行业发展前景广阔，长江电力获得了“躺著赚钱”的独家生意。
基本面分析
● 营收净利稳步增长
2023年长江电力所属六座梯级电站，发电量同比增加140.15亿千瓦时，实现利润总额323.69亿元，同比增长8.75%。近十年来公司营收净利除2015、2019、2021、2022年由于枯水影响外，整体稳步增长。
长江电力近十年销售净利率整体保持在40%以上，个别年度近50%。其销售10元的水电，就能获得4元的纯利润。公司2023年由于收购两座水电站，增加产能使得营收增加到781亿元，债务融资财务费用增加了近80亿元;不考虑融资带来的利息成本，其实2023年销售净利率和以往年度是保持同样的水准。
此外，公司营收规模和总资产规模保持同频共振。长江电力营收增长是有上限的，公司只要不大面积新建水电站，发电量就存在最高限值，而营收的波动主要取决于水资源的枯荣。
● 持续高比例分红
公司以稳定的分红获得长期投资者的青睐，上市22年累计分红1800多亿元。最近年度均保持在70%以上，其中2022年净利润几乎全部拿去分红。公司章程明确规定对2021-2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。如此高比例分红在整个A股市场也实属风毛麟角。
从股息率来看，公司股息率呈现逐年下降趋势，但这只是表像，主要是公司股价上行所致，实际上公司每股股利是逐年提高的，2021至2023年每10股派发股利已经超过8元。
● 资产负债率显著上升
2023年末，公司带息负债期末余额3147.62亿元较期初增加319.46亿元。资产负债率上升至62.88%，主要系并购云川公司两座水电站融资增加所致。负债率走高，但是考虑到电力公司稳定的收入和国有资本的性质，适度的财务杠杆还可以享受利息抵税的税盾效应。
净资产收益率保持在15%左右。2023年长江电力净资产收益率(扣除/加权)为14.13%，在整个水电行业中排名第一，近五年平均收益率14.15%。长江电力的稳定性极高，只要长江的水持续流动，公司的收益便有保障，净资产收益率(ROE)稳定在15%左右，这与公司业务容量有关。
● 二级市场方面筹码集中
过去10年，公司平均估值为17.7倍市盈率，2021至2023年市盈率在20倍左右，2014年、2016年市盈率低于15倍，其余年份在15倍至20倍之间波动。
股票的投资收益来源于股息收益和资本利得收益，如果在2014年末以14.88倍市盈率10.67元的收盘价买入1股，持有至今股价增值收益率达到148%，累计股息收益率50%，两项合计收益率超200%。
从股权结构来看，截至一季度末，超75%的股份集中在前十大股东手中流通在外的筹码不足25%。在这种高度锁仓的股权结构下，前十大股东的成本很低，股息率其实很高。长江电力就是靠这不到25%的筹码稳稳地上涨，什么时候跌就要看前十大股东什么时候爆量出货，或将迎来大级别的调整。所以长江电力在上证50中，可以说是“稳稳的幸福“。
（以上数据来源：和讯网）
手握10只电力股的长江电力
长江电力官网显示，近年来，公司围绕清洁能源、智慧综合能源、产业链上下游、科技创新等领域，积极开展对外投资。
Choice数据显示，截至2024年一季度，长江电力出现在了11家上市公司的前十大股东名单中。其中甘肃能源、湖北能源、上海电力、浙江新能、广州发展、三峡水利、桂冠电力、申能股份、川投能源、国投电力等10家均为电力股。
除了上市公司外，长江电力通过股权投资，串联起来的棋局也相当宏大。截至2023年末，公司共持有参股股权65家，重大股权投资达716.84亿元，投资收益为239.96亿元。（数据来源：环球老虎财经）
如何在uSMART上投资长江电力？
登入uSMART HK APP之后，从页面最右上方点击选择「搜索」，输入「长江电力」，可进入详情页了解交易详情和历史走势，点击右下角「交易」，选择「买入/卖出」功能，最后填写交易条件后送出订单即可；图片操作指引如下：
（此图仅供说明之用）
关注uSMART
在 Facebook，Twitter， Instagram 和YouTube 追踪我们，查阅更多实时财经市场资讯。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣？加入uSMART投资群并分享您的独特观点！立刻扫码下载uSMART APP！
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(「盈立」)在撰冩这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方资讯来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确，但盈立不保证文章资讯的准确性、及时性或完整性，并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估，并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容只供参考，并不构成任何证券、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。
投资涉及风险，证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。
