中金发表报告指出，网易(09999.HK)(NTES.US)将于11月16日披露第三季业绩，该行预期公司第三季收入按年增长15%至280亿元人民币；非公认会计准则(Non-GAAP)下，营业利润按年升47%至81亿元人民币，而净利润跌5%至71亿元人民币，主要由于去年同期因汇兑及投资收入等影响导致基数较高。 该行认为，网易多款重磅手游驱动第三季按年增长，其中料移动游戏收入按年增长35%至160亿元人民币，主要由于《逆水寒》手游驱动，产品6月30日上线，对第三季提供完整季度贡献，该行预期考虑递延后实际确认收入或有望超过40亿元人民币；《巅峰极速》6月下旬上线借助多渠道营运，前期流水表现超预期，该行估计季度内有望确认超过10亿元人民币收入；存量旗舰产品稳健营运，把稳基本盘。 同时，端游方面《永劫无间》7月转免后亦有活跃用户数回升。 云音乐及有道方面，该行预期第三季收入分别下降19%及增长11%。 此外，该行指网易自今年首季以来，其自研游戏占比提升、渠道优化等驱动毛利率提升，有关趋势有望在第三季延续，预计季内毛利率达60%。费用端看，公司借助内容向推广策略、抖音直播等方式实现流水高效转化，销售费用率整体可控，该行预计第三季销售费用率为14%。研发投入方面，该行认为亦稳定持续，具体包括多款在研游戏项目的常态化推进、有道大模型等投入建设等，预计第三季研发费用按年增长9%，研发费率15.5%。 新品方面 ，该行建议关注 《燕云十六声》(开放世界武侠游戏，已获双端版号，公司表示明年第二季前有希望上线；《射雕》(开放世界武侠 RPG游戏，已于10月26日宣布获双端版号，已进行三轮测试)；《永劫无间手游》等产品研发、测试进展及定档时间。 海外市场方面，该行建议关注已在国内上线的旗舰产品出海进程，其中《蛋仔派对》9月登陆东南亚手游下载榜第二名，实现首月超过357万次的下载量；海外第一方、第三方工作室新品研发进展。 考虑到网易多款新游流水表现好于该行此前预期，上调今明两年公司Non-GAAP净利润预测4.9%及5.5%，至311亿及323亿元人民币 ，维持「跑赢行业」评级，对H股目标价上调3%至202元，对美股目标价上调6%至132美元。