9月21日，广东飞南资源利用股份有限公司（以下简称“飞南资源”）登陆创业板，本次发行价格23.97元/股，发行市盈率为45.16倍，截至发稿时间，最新总市值约146亿元。

飞南资源主要从事危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，是一家覆盖“危险废物收集、无害化处置、资源回收利用”的环保企业。

孙雁军、何雪娟夫妇为公司控股股东及实际控制人，合计持有并通过一致行动人控制公司共计82.2337%的股份。

本次IPO拟募集的资金主要用于江西巴顿多金属回收利用项目、补充营运资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

报吿期内，飞南资源实现营业收入分别为48.28亿元、78.99亿元、87.67亿元，净利润分别为 5.89亿元、7.13亿元、2.04亿元，存在波动；报吿期各期，公司主营业务毛利率分别为 17.76%、12.73%、6.52%，逐年下降。

基本面情况，图片来源：招股书

事实上，公司盈利主要来源于金属购销价差，由于公司铜金属购销存在时间差，若铜价在短期大幅下降，则可能导致购销价差缩小、甚至倒挂，进而导致公司业绩下滑。

市场铜价受国内外经济政治环境、金融市场情况以及供需结构等变化的影响，存在波动。公司日常平衡铜金属的销售量和采购量的过程，已实现了部分铜价波动风险的管理，但仍然存在短期内采购、销售铜金属量不完全匹配的情形，因此，公司于 2020 年 8 月起使用期货合约对超出或低于基本库存的铜金属进行补充管理。公司并未对所有库存铜金属进行价格风险管理，基本库存中的铜金属仍存在风险敞口。

截至招股说明书披露日，公司基本库存铜金属量为 2.4 万吨。公司未对基本库存进行价格风险管理，若短期内铜价大幅下跌，公司仍将面临短期内经营业绩下滑的风险。

截至报吿期期末，公司项目江西兴南、江西巴顿、广西飞南分别投入了 6.43 亿元、15.04 亿元、5.91 亿元，截至招股说明书签署日，江西兴南已开始运营，江西巴顿、广西飞南尚处于建设过程中，尚需资金持续投入。公司在建项目建成并投产后，资产规模及对应的折旧、摊销将明显增长；且公司在建项目建成后需要对相关机器设备进行调试，机器设备与原材料也存在磨合期，投产初期产能不能完全释放。

江西兴南于 2021 年 6 月开始试运行，报吿期内，江西兴南的机器设备与原材料处于磨合阶段，江西兴南生产未到达预期状态，产能未完全释放，尚未产生规模效应，导致江西兴南项目亏损。

此外，飞南资源生产耗用的能源主要为电力、天然气等。报吿期各期，公司电力、天 然气耗用金额占营业成本的比例分别为1.41%、2.22%、3.03%。2021 年以来，受煤炭价格上升、国际形势不稳定等因素影响，公司采购的电力、天然气价格上升，对公司的盈利能力造成了一定影响。