交易结构仍待改善

格隆汇 08-29 07:18

本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究作者：牟一凌、梅锴

【本期看点】1、市场交易热度再度回升，非银、传媒、计算机等板块交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测均继续被下调。3、两融活跃度继续回落至年内最低点，主动偏股基金仓位再度回落，代理变量显示：基民整体继续净申购基金。4、上周市场整体的买入共识度有所回落且仍处于低位。5、截至上周五，北上配置盘已经连续15个交易日净流出，且两融活跃度也继续回落至年内最低点。相应地，近期北上交易盘的净流出幅度边际有所放缓，从持续净流出转为了阶段“反复”。这意味着整体而言，市场的交易结构仍有待改善，但部分投资者的转向可能正在发生，未来改善的持续性仍需要继续关注。

摘要

1 宏观流动性

上周(20230821-20230825)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期再度回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差、 Libor-OIS 利差收窄)。对于国内而言，银行间资金面先平衡宽松后有所收紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

2 交易热度与波动

市场交易热度再度回升，非银、传媒、计算机等板块交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下。

3 机构调研

家电、电新、计算机、食品饮料、医药、建材等板块调研热度居前，家电、汽车、有色、建材、轻工、石油石化等板块的调研热度环比上升较快。

4 分析师预测

全A的23/24年净利润预测均继续被下调。行业上，石油石化、家电等板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500、沪深300、创业板指、上证50的23/24年净利润预测均被下调。风格上，各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)的23/24年的净利润预测均被下调。

5 北上配置盘和北上交易盘均继续大幅流出

上周(20230821-20230825)北上配置盘净卖出168.33亿元，北上交易盘净卖出60.66亿元。日度上，北上配置盘持续净流出，北上交易盘则仅在周四净买入。行业上，两者同时净买入消费者服务等板块，同时净卖出食品饮料、金融地产、化工、机械、交运、军工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，而在大盘/中盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代3.26亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团16.26亿元、3.52亿元。分行业看，北上配置盘在电力及公用事业、纺服、金融、农林牧渔、建筑等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

6 两融活跃度继续回落至年内最低点

上周(20230821-20230825)两融投资者净卖出147.56亿元，主要净买入银行、交运、建筑等板块，主要净卖出TMT、医药、有色、电新、化工、非银、机械等板块。分行业看两融活跃度，建材、轻工、银行、家电、商贸零售、军工、机械等板块融资买入占比均上升。风格上，两融仅净买入大盘价值。

7 主动偏股基金仓位再度回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。

基于二次规划法，剔除升跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、有色、军工、家电、医药、农林牧渔等板块，主要减仓建筑、建材、煤炭、房地产、钢铁、交运等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与医药、科技、军工、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、建筑建材、周期、传媒、电力等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、科技、军工、新能源等板块，同时净卖出金融地产、建筑建材、电力等板块，而在高端制造、消费、周期、传媒等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落且仍处于低位。值得关注的是，截至上周五(20230825)，北上配置盘已经连续15个交易日净流出，这接近于历史极值水平(此前最长为连续17个交易日，20220930~20221031)，且两融活跃度也继续回落至年内最低点。相应地，近期北上交易盘的净流出幅度边际有所放缓，从持续净流出转为了阶段“反复”。这意味着整体而言，市场的交易结构仍有待改善，但部分投资者的转向可能正在发生，未来改善的持续性仍需要继续关注。

风险提示：测算误差。

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