交易結構仍待改善

格隆匯 08-29 07:18

本文來自格隆匯專欄：一淩策略研究作者：牟一凌、梅鍇

【本期看點】1、市場交易熱度再度回升，非銀、傳媒、計算機等板塊交易熱度處於相對高位。2、全A的23/24年淨利潤預測均繼續被下調。3、兩融活躍度繼續回落至年內最低點，主動偏股基金倉位再度回落，代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金。4、上週市場整體的買入共識度有所回落且仍處於低位。5、截至上週五，北上配置盤已經連續15個交易日淨流出，且兩融活躍度也繼續回落至年內最低點。相應地，近期北上交易盤的淨流出幅度邊際有所放緩，從持續淨流出轉為了階段“反覆”。這意味着整體而言，市場的交易結構仍有待改善，但部分投資者的轉向可能正在發生，未來改善的持續性仍需要繼續關注。

摘要

1 宏觀流動性

上週(20230821-20230825)美元指數繼續上升，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實際利率均下降，通脹預期再度回升。對於海外而言，流動性邊際有所寬鬆(Ted 利差、 Libor-OIS 利差收窄)。對於國內而言，銀行間資金面先平衡寬鬆後有所收緊，期限利差(10Y-1Y)繼續收窄。

2 交易熱度與波動

市場交易熱度再度回升，非銀、傳媒、計算機等板塊交易熱度處於相對高位；各板塊的波動率均處於80%歷史分位數以下。

3 機構調研

家電、電新、計算機、食品飲料、醫藥、建材等板塊調研熱度居前，家電、汽車、有色、建材、輕工、石油石化等板塊的調研熱度環比上升較快。

4 分析師預測

全A的23/24年淨利潤預測均繼續被下調。行業上，石油石化、家電等板塊的23/24年淨利潤預測均被上調。指數上，中證500、滬深300、創業板指、上證50的23/24年淨利潤預測均被下調。風格上，各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值)的23/24年的淨利潤預測均被下調。

5 北上配置盤和北上交易盤均繼續大幅流出

上週(20230821-20230825)北上配置盤淨賣出168.33億元，北上交易盤淨賣出60.66億元。日度上，北上配置盤持續淨流出，北上交易盤則僅在週四淨買入。行業上，兩者同時淨買入消費者服務等板塊，同時淨賣出食品飲料、金融地產、化工、機械、交運、軍工等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時淨賣出小盤成長、大盤/中盤/小盤價值板塊，而在大盤/中盤成長存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，北上配置盤淨買入寧德時代3.26億元，分別淨賣出貴州茅台、美的集團16.26億元、3.52億元。分行業看，北上配置盤在電力及公用事業、紡服、金融、農林牧漁、建築等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。

6 兩融活躍度繼續回落至年內最低點

上週(20230821-20230825)兩融投資者淨賣出147.56億元，主要淨買入銀行、交運、建築等板塊，主要淨賣出TMT、醫藥、有色、電新、化工、非銀、機械等板塊。分行業看兩融活躍度，建材、輕工、銀行、家電、商貿零售、軍工、機械等板塊融資買入佔比均上升。風格上，兩融僅淨買入大盤價值。

7 主動偏股基金倉位再度回落，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金。

基於二次規劃法，剔除升跌幅因素後，主動偏股基金主要加倉TMT、有色、軍工、家電、醫藥、農林牧漁等板塊，主要減倉建築、建材、煤炭、房地產、鋼鐵、交運等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值表現與大盤/中盤/小盤成長、中盤價值的相關性上升，與大盤/小盤價值的相關性回落。上週新成立權益基金規模回升，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回升。上週以個人持有為主的ETF繼續被淨申購，行業上，與醫藥、科技、軍工、新能源等板塊相關的ETF被主要淨申購，與金融地產、建築建材、週期、傳媒、電力等板塊相關的ETF被淨贖回。結合主動基金的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在於同時淨買入醫藥、科技、軍工、新能源等板塊，同時淨賣出金融地產、建築建材、電力等板塊，而在高端製造、消費、週期、傳媒等板塊存在分歧。綜合來看，市場整體的買入共識度有所回落且仍處於低位。值得關注的是，截至上週五(20230825)，北上配置盤已經連續15個交易日淨流出，這接近於歷史極值水平(此前最長為連續17個交易日，20220930~20221031)，且兩融活躍度也繼續回落至年內最低點。相應地，近期北上交易盤的淨流出幅度邊際有所放緩，從持續淨流出轉為了階段“反覆”。這意味着整體而言，市場的交易結構仍有待改善，但部分投資者的轉向可能正在發生，未來改善的持續性仍需要繼續關注。

風險提示：測算誤差。

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