民生策略：“趋势”力量加速“退场”

格隆汇 12-27 07:18

本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究作者：牟一凌/梅锴

摘要

1 宏观流动性

上周(20221219-20221223)美元指数继续小幅回落，中美利差“倒挂”程度加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期重新回升。海外而言，离岸美元流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均收窄)。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)开始走阔。

2 交易热度与波动

市场整体交易热度继续回落，消费者服务、商贸零售、房地产等板块的交易热度仍处于相对高位；食品饮料、汽车、消费者服务、电新、医药、农林牧渔、商贸零售、房地产、家电等板块的波动率处于历史相对高位。

3 机构调研

电子、有色、食品饮料、农林牧渔、计算机、医药等板块调研热度居前，家电、银行等板块的调研热度环比上升较快。

4 分析师预测

分析师分别下调/上调了全A今年/明年净利润预测。行业上，轻工、交运、军工、银行、传媒、汽车、医药等板块今年/明年净利润预测均有所上调。指数上，中证500今年/明年净利润预测均被上调，创业板指、上证50则均被下调，沪深300今年/明年净利润预测分别被下调/上调。风格上，对于今年/明年净利润预测而言，中盘价值均被上调，大盘/中盘成长则均被下调，小盘成长、小盘价值分别被下调/上调，大盘价值则分别被上调/下调。

5 北上配置盘有所回补，北上交易盘则仍净买入，但幅度大幅收窄

上周(20221219-20221222)北上配置盘净买入56.86亿元，交易盘净买入3.59亿元。分日度来看，北上配置盘持续净买入，北上交易盘则在周一大幅净流出，后持续回流。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、医药、消费者服务、机械、有色、计算机、军工等板块，同时净卖出电子、化工、电新、农林牧渔、石油石化、钢铁、电力及公用事业等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长板块，同时净卖出小盘成长板块，而在其他风格板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、美的集团5.72亿元、0.32亿元，净卖出宁德时代1.16亿元。分行业看，配置盘在食品饮料、电新、建材、轻工、军工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6 两融活跃度继续明显回落，整体回落至年内相对低位

上周(20221219-20221223)两融净卖出153.44亿元，主要净买入房地产、煤炭等板块，主要净卖出医药、电新、电子、有色、计算机、汽车、机械、军工、交运、建筑等板块。银行、房地产、钢铁、家电、煤炭等板块融资买入占比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）。

7 主动偏股基金仓位小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金

基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、电新、医药、化工、机械等板块，主要减仓食品饮料、消费者服务、传媒、金融、煤炭、计算机等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性上升，与中盘/小盘成长、中盘价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周个人持有为主的ETF中，与金融地产、科技、新能源、建筑建材、电力等板块相关的ETF被主要净申购，与医药、消费、周期等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、新能源、建筑建材、军工等板块，同时净卖出消费等板块，而在金融地产、电力、医药、周期、传媒等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度再度回落，在纺服、房地产、医药、有色、机械、军工等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，市场持续调整背后，趋势力量持续“退潮”(北上交易盘买入幅度明显收窄、两融活跃度大幅回落)，北上配置盘有所“回补”，但幅度相对有限。从这个维度看，市场来自交易层面的扰动可能仍未“解除”。

风险提示：测算误差。

正文

1、美元指数继续小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期重新回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)开始走阔

1.1 美元指数继续小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期重新回升