股票估值已具有吸引力

通过与日本对比研究，刘鸣镝认为中国地产相关资产虽称不上低价，但股票估值较之当年的日本已显得非常有吸引力。回顾日本股市，日经指数在1989年12月升至高点，按前12个月每股收入计，彼时估值为48.8倍。经过14年发展，日经指数估值跌到了目前的16倍，而同期中国股票估值约在10~11倍，因此当前中国股票是便宜的，其估值中已包含地缘风险、经济基本面等预期。

刘鸣镝表示，中国股票整体上的估值水平很低，摩根大通非常看好中国A股及港股市场的未来表现。从年初到现在，尽管这两个市场表现欠佳，但全球投资者仍是结构性看好。

未来，摩根大通比较看好的是高质量股，即高ROA(资产回报率)、高ROE(净资产收益率)的股票，主要来自消费行业。刘鸣镝认为，最关键的指标是信贷的扩张，目前M2扩张较快，但是尚未体现在社会总融资的数据中;当前最重要的是家庭、企业的信心。8月中长期贷款已经从7月的净下降变成净增长，如果这一指标未来继续增长，投资者会有更多信心买入价值股，尤其是必选消费和可选消费中的白电等。

消费、光伏与风电受期待

今年上半年，中国消费品行业的基本面及业绩表现好于预期。从140个主要消费品公司的业绩来看，上半年必选消费行业的收入同比增长5%，利润同比增长9%;可选消费行业的收入则同比增长5%，但利润下降10%。

摩根大通大中华区消费行业研究主管尹贺认为，相对来说，消费行业的绝对估值还不算特别低，因为大家对行业仍有不低的期望。中国消费品行业表现最差的时候是今年4月，5~7月则呈现逐渐复苏的态势，只是复苏的节奏和速度尚弱于市场预期，市场正寄望行业后期持续好转。

从细分行业来看，尹贺表示，最看好的依次是啤酒、餐饮、白酒三大板块，其次是牛奶、免税、运动、家电及美妆板块。除了消费，摩根大通还对光伏与风电行业表示期待。

摩根大通亚洲电力、公用事业及可再生能源行业研究主管韩咏麟表示，碳中和是推动新能源发展的主要因素之一，“十四五”期间提速发展的板块主要是风能与光能领域，光伏零部件及上游原材料有望在未来10个月迎来重大发展。由于2020年上半年硅料企业因疫情影响放缓了扩张节奏，随后全球去碳化的政策导致光伏需求大幅增长，许多做硅料的企业到2020年底才意识到硅料的严重短缺，同时跟进了诸多新投资，但这批投资在2022年下半年才会慢慢投运，因此硅料短缺有望在未来4个月得到解决，利好下游的组件厂商。

风电方面，韩咏麟比较看好海上风电的发展，认为海上风电起步较晚，近期才实现了平价，未来两年则有望放量，预计海上风电在2023、2024年每年有30%的提速。