昨日，中国人民银行今年以来央行第二次下调外汇存款准备金率。央行宣布，自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

稳人民币汇率预期

对于本次下调，中国民生银行首席经济学家温彬解读称，当前受美联储加速收紧货币政策影响，美元指数一度突破110关口，引发人民币对美元被动性贬值。央行此举向市场释放积极信号，有利于稳定人民币汇率预期，避免出现非理性的超调。

信达证券首席宏观分析师解运亮表示，下调外汇存准率将释放一部分外汇流动性，增加外汇市场上的美元供给，从而缓解人民币贬值压力。本次调整，将释放外汇流动性约190亿美元，力度大于4月。

植信投资研究院高级研究员常冉指出，当前美联储已累计加息225BP，美元保持强势，对人民币汇率形成较大压力，外汇存款准备金率的调整力度也应相应提升。8月金融机构的外汇存款余额较4月减少963亿美元，外汇存款准备金率的基数下降，2%的比重释放的美元流动性规模较为合理。

除稳汇率外，外汇准备金下调还可以到达的另一效果是稳定外币贷款。数据显示，今年4月份后外币贷款持续负增，近五个月同比少增达2829亿元，是信用环境改善的重要制约项之一。

广发证券认为，下调外汇存款准备金率，类似于下调人民币存款准备金率，可以缓解银行发放外币贷款面临的流动性约束，从政策端鼓励银行增加外币贷款投放，稳定外币贷款与信用环境。

人民币短期将稳定在7以内

机构普遍认为，央行此举短期内有效。天风证券认为，人民币汇率贬值压力虽然尚未解除，但如果近期美元上行势头放缓，央行此举有助于在短期内将人民币汇率稳定在7以内。

东吴分析师陶川认为，政策因素在影响人民币方面的作用已经越来越弱，人民币在9月破7的风险很大，尤其是在9月下旬。下调外汇存款准备金，无法从根本上改变人民币相对美元的弱势。

中信建投认为，美元指数和美债利率已经定价75BP加息，且我国央行也出手稳定汇率和资本流动预期，人民币贬值速破“7”压力不大。但中长期看，历史经验表明联储一般需要加息到超过或接近通胀增速，才能明显控制通胀压力，且还未见美国衰退的明确信号，因此，不宜轻言美元指数见顶。国内和香港离岸市场方面，我们更倾向于认为，央行在资金面宽松和汇率之间可能更偏向资金面，只要贬值幅度不超过主流非美货币，央行能够容忍汇率波动。并且，央行也拥有足够的手段稳住汇率和资本流动预期，因此汇率中长期确存“破7”压力，但对资本外流、市场信心的影响都已弱化。

天风证券还指出，央行释放稳汇率信号，并不意味着央行受到了约束，内外均衡仍然是对内为主。当前我国经济与就业复苏仍旧疲软，社融增长乏力，且近期各地疫情仍然多点散发，货币政策重心仍是稳增长、稳就业与宽信用，央行仍有维持宽松立场的必要。且刘国强副行长也明确表示，货币政策在量与价方面均还有空间。

还会有降准、降息吗？

既然货币政策还有空间，那么，近期是否存在降准、降息可能？8月以来，央行已经相继调降OMO、MLF利率，LPR报价也随之下行。

天风证券认为，逻辑上，对外既然求稳，对内更要稳，所以总体上市场无需过度担心内外均衡问题。从宽信用、稳增长角度，年内再度通过市场化利率调整机制带动LPR下调的可能性会更高。

至于降准和降息，要观察10月底之前相关新增政策安排的效果，按照相关表述，预估增量政策落地会起到一定效果，所以短期内再进一步降息的可能性并不高，可能要观察明年1月的可能性。

至于降准，市场会关注9月公开市场到期规模的问题，但实际上参考过往历史，央行仍然可以通过MLF和公开市场操作加大数量投放来解决，降准无疑是释放负债成本压力和进一步推进宽信用的工具，从这个角度考虑，如果有的话，似乎12月推行的可能性更高。

中信证券明明团队指出，9月不会继续降息，降息工具进入了“冷却期”。然而，货币政策依然面临着稳增长和防风险的双重压力，在当前背景下，结构性货币政策工具仍有较大的落实空间，或将成为最优选择。