本文来自格隆汇专栏：中金研究，作者：林英奇、许鸿明等
5月下旬以来稳增长政策力度加大，长三角等地区进一步复工复产，我们对近期银行信贷投放情况进行更新。
评论
我们对近期信贷投放主要情况更新如下：
1. 5月下旬以来信贷投放力度加大。5月23日人民银行、银保监会召开货币信贷形势分析会，为2021年12月以来第二次召开[1]。会议提出“全力以赴稳住经济基本盘”。5月底票据贴现利率从此前的低位明显反弹，可能表明对公贷款实际投放增加、票据贴现“冲量”情况减少。
2.6月信贷需求有望逐渐企稳。6月初票据利率略有回落，实际信贷需求情况仍需观察，但我们预计6月信贷需求相比5月进一步回升，原因包括：1）参考历史经验4-5月通常为投放淡季，6月季末为投放旺季，投放量环比提升；2）整车货运量等指标表明江浙等地区复工复产加快，企业融资需求逐步恢复；3）社融脉冲领先经济预期和企业中长期贷款增速约6个月，4Q21以来社融脉冲企稳，表明经济预期可能于6-7月逐渐回暖，资本开支需求上升。
3.政策性金融发力，基建贷款增速有望回升。6月1日国常会提出调增政策性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设。假设政策性银行2022年贷款相比2021年多增8000亿元，则新增贷款量能够达到2.0万亿元，约占全年银行业新增贷款9.2%，相比2021的5.8%明显提升，起到跨周期调节作用。受此影响，2-3季度基建贷款增速有望回升。此外，4Q21基建类贷款需求恢复表明基建类贷款和企业中长期增速可能在2022年6-7月出现回升；4Q21政府债券发行提速表明基建投资增速可能在2022年6-7月出现回升。
4.房地产贷款增速有望止跌。2021年9月以来主要城市按揭平均利率已下调约80bps，5月按揭利率下限下调20bps和LPR下调15bps为利率下调进一步打开空间。5月中下旬以来住房销售环比回升，按揭贷款增速下滑趋势有望缓解。对公房地产贷款方面，尽管银行风险偏好仍然较低，开发贷“稳存量”以及并购贷投放加速有望使得贷款增速企稳。
5.5月金融数据前瞻：我们预计5月新增贷款约1.6万亿元（高于一致预期的1.4万亿元），同比多增约1000亿元，相比4月的6500亿元环比明显回升，主要由于大型银行信贷发力。预计5月新增社融约2.6万亿元（高于一致预期2.5万亿元），同比多增约6500亿元，主要由于政府债券、企业债券和贷款多增。社融存量增速10.4%，较上个月提高0.2ppt。
风险
经济增速下滑超预期，违约风险超预期上升。
图表1：2022年5月底票据贴现利率明显回升...
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表2：…票据利率与同业存单利差收窄
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表3：中长期贷款增速下降，票据冲量
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表4：我们预计6-7月中长期对公贷款增速有望企稳回升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表5：4月大型银行和中小银行新增贷款同时出现同比少增
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表6：2020年下半年以来中小银行贷款增速下滑、大型银行贷款增速保持稳定
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表7：社融脉冲领先经济预期
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表8：M1-M2剪刀差领先工业品价格
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表9：一般4-5月是银行信贷投放淡季
资料来源：公司公吿，万得资讯，中金公司研究部
图表10：5月下旬疫情得到明显控制
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表11：5月以来长三角、京津冀等地区货运量明显恢复，但仍低于往年同期水平
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表12：受到疫情影响的长三角地区新增贷款占全国28%...
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表13：…其中江苏/浙江/上海占12%/12%/5%
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表14：长三角和珠三角地区贷款增速显著高于其他地区
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表15：2022年4月江浙沪和广东贷款增速有所下滑，四川贷款增速继续上升
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图表16：大多数省份4月贷款增速相比3月有所下降
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表17：假设政策性银行2022年贷款相比2021年多增8000亿元，新增贷款量能够达到2.0万亿元，约占全年新增贷款9.2%
资料来源：公司公吿，万得资讯，中金公司研究部
图表18：基建贷款需求领先基建类贷款增速约5个月，4Q21基建类贷款需求恢复表明基建类贷款和企业中长期增速可能在2022年6-7月出现回升…
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表19：政府债券发行领先基建投资TTM增速约5个月，2021年10月政府债券发行提速表明基建投资增速可能在2022年6-7月出现回升…
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表20：制造业贷款需求领先制造业贷款增速约3个月，1Q22制造业贷款需求仍然偏弱表明制造业贷款增速可能仍然偏低
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表21：贷款增速继续分化
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表22：按揭贷款增速进一步创历史新低
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表23：2022年5月房地产成交面积环比有所恢复
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表24：2021年下半年以来房价涨幅放缓，二三线城市房价涨幅更加低迷
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表25：房贷利率和放款周期已降至2019年以来最低水平
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表26：当前住房按揭利率距离历史低位仍有40-50bps下调空间
资料来源：贝壳研究院，万得资讯，中金公司研究部
图表27：房地产开发贷款增速跌至负区间
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表28：4月消费类贷款增速继续下滑
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表29：我们预计2022年贷款增速小幅下滑0.5ppt，新增贷款约21万亿元
注：基建类贷款不包括绿色贷款中的基建部份。 资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表30：我们预计2022年贷款同比多增1.3万亿元，主要贡献来自于绿色、普惠及基建贷款
注：基建类贷款不包括绿色贷款中的基建部份。 资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表31：我们预计2022年社融增速能保持稳定，新增社融约32.2万亿元
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表32：我们预计社融同比多增主要贡献来自于信贷投放、非标资产及企业债券
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
