本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：林英奇、許鴻明等

5月下旬以來穩增長政策力度加大，長三角等地區進一步復工復產，我們對近期銀行信貸投放情況進行更新。

評論

我們對近期信貸投放主要情況更新如下：

1. 5月下旬以來信貸投放力度加大。5月23日人民銀行、銀保監會召開貨幣信貸形勢分析會，為2021年12月以來第二次召開[1]。會議提出“全力以赴穩住經濟基本盤”。5月底票據貼現利率從此前的低位明顯反彈，可能表明對公貸款實際投放增加、票據貼現“衝量”情況減少。

2.6月信貸需求有望逐漸企穩。6月初票據利率略有回落，實際信貸需求情況仍需觀察，但我們預計6月信貸需求相比5月進一步回升，原因包括：1）參考歷史經驗4-5月通常為投放淡季，6月季末為投放旺季，投放量環比提升；2）整車貨運量等指標表明江浙等地區復工復產加快，企業融資需求逐步恢復；3）社融脈衝領先經濟預期和企業中長期貸款增速約6個月，4Q21以來社融脈衝企穩，表明經濟預期可能於6-7月逐漸回暖，資本開支需求上升。

3.政策性金融發力，基建貸款增速有望回升。6月1日國常會提出調增政策性銀行8000億元信貸額度支持基礎設施建設。假設政策性銀行2022年貸款相比2021年多增8000億元，則新增貸款量能夠達到2.0萬億元，約佔全年銀行業新增貸款9.2%，相比2021的5.8%明顯提升，起到跨週期調節作用。受此影響，2-3季度基建貸款增速有望回升。此外，4Q21基建類貸款需求恢復表明基建類貸款和企業中長期增速可能在2022年6-7月出現回升；4Q21政府債券發行提速表明基建投資增速可能在2022年6-7月出現回升。

4.房地產貸款增速有望止跌。2021年9月以來主要城市按揭平均利率已下調約80bps，5月按揭利率下限下調20bps和LPR下調15bps為利率下調進一步打開空間。5月中下旬以來住房銷售環比回升，按揭貸款增速下滑趨勢有望緩解。對公房地產貸款方面，儘管銀行風險偏好仍然較低，開發貸“穩存量”以及併購貸投放加速有望使得貸款增速企穩。

5.5月金融數據前瞻：我們預計5月新增貸款約1.6萬億元（高於一致預期的1.4萬億元），同比多增約1000億元，相比4月的6500億元環比明顯回升，主要由於大型銀行信貸發力。預計5月新增社融約2.6萬億元（高於一致預期2.5萬億元），同比多增約6500億元，主要由於政府債券、企業債券和貸款多增。社融存量增速10.4%，較上個月提高0.2ppt。

風險

經濟增速下滑超預期，違約風險超預期上升。

圖表1：2022年5月底票據貼現利率明顯回升...

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表2：…票據利率與同業存單利差收窄

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表3：中長期貸款增速下降，票據衝量

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表4：我們預計6-7月中長期對公貸款增速有望企穩回升

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表5：4月大型銀行和中小銀行新增貸款同時出現同比少增

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表6：2020年下半年以來中小銀行貸款增速下滑、大型銀行貸款增速保持穩定

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表7：社融脈衝領先經濟預期

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表8：M1-M2剪刀差領先工業品價格

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表9：一般4-5月是銀行信貸投放淡季

資料來源：公司公吿，萬得資訊，中金公司研究部

圖表10：5月下旬疫情得到明顯控制

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表11：5月以來長三角、京津冀等地區貨運量明顯恢復，但仍低於往年同期水平

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表12：受到疫情影響的長三角地區新增貸款佔全國28%...

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表13：…其中江蘇/浙江/上海佔12%/12%/5%

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表14：長三角和珠三角地區貸款增速顯著高於其他地區

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表15：2022年4月江浙滬和廣東貸款增速有所下滑，四川貸款增速繼續上升

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表16：大多數省份4月貸款增速相比3月有所下降

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表17：假設政策性銀行2022年貸款相比2021年多增8000億元，新增貸款量能夠達到2.0萬億元，約佔全年新增貸款9.2%

資料來源：公司公吿，萬得資訊，中金公司研究部

圖表18：基建貸款需求領先基建類貸款增速約5個月，4Q21基建類貸款需求恢復表明基建類貸款和企業中長期增速可能在2022年6-7月出現回升…

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表19：政府債券發行領先基建投資TTM增速約5個月，2021年10月政府債券發行提速表明基建投資增速可能在2022年6-7月出現回升…

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表20：製造業貸款需求領先製造業貸款增速約3個月，1Q22製造業貸款需求仍然偏弱表明製造業貸款增速可能仍然偏低

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表21：貸款增速繼續分化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表22：按揭貸款增速進一步創歷史新低

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表23：2022年5月房地產成交面積環比有所恢復

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表24：2021年下半年以來房價漲幅放緩，二三線城市房價漲幅更加低迷

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表25：房貸利率和放款週期已降至2019年以來最低水平

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表26：當前住房按揭利率距離歷史低位仍有40-50bps下調空間

資料來源：貝殼研究院，萬得資訊，中金公司研究部

圖表27：房地產開發貸款增速跌至負區間

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表28：4月消費類貸款增速繼續下滑

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表29：我們預計2022年貸款增速小幅下滑0.5ppt，新增貸款約21萬億元

注：基建類貸款不包括綠色貸款中的基建部份。 資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表30：我們預計2022年貸款同比多增1.3萬億元，主要貢獻來自於綠色、普惠及基建貸款

注：基建類貸款不包括綠色貸款中的基建部份。 資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表31：我們預計2022年社融增速能保持穩定，新增社融約32.2萬億元

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表32：我們預計社融同比多增主要貢獻來自於信貸投放、非標資產及企業債券

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部