Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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港股今周下跌0.1%至20,697点，走势先呈回落后急涨，每日平均成交额缩至约1075亿港元，交投淡静偏观望，北水全周继续买入录85亿净买入成交额，已连续15日录净买入成交行情。周初曾短暂担忧上海和北京疫情反弹，新一轮猴痘疫情爆发，以及美SEC官员表示中概股审计问题仍存重大分歧，首四个交易日急涨急跌走势频现，港股曾遭抛售至最低见19,890点。今周国务院和政府部门频出经济刺激措施，如召开逾10万人参与的全国稳住经济大盘电视电话会议，另推涉六方面共33项稳增长措施，市场未见太大反应。随着今周网易快手等首季业绩胜预期，周四重磅股阿里业绩亦好过预期周五单日股价涨12.2%，市场对科网板块的投资气氛改善，刺激恒生科指单日涨3.8%，支撑港股单日涨581点。

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今周公布的五月联储局会议纪录显示接下来两次需加息半厘，利率期货续显示6月和7月至少加50个基点概率为100%，会议纪录续上调2022年个人消费支出价格指数按年上升4.3%，但纪录未显示9月后加息步伐进一步偏鹰，市场转趋憧憬紧缩政策不会长时间维持，9月后加息幅度可能稍降至每次加25个基点，甚至乎停止加息，美股近日亦借势作反弹，短期留意今晚4月核心PCE数据(预期:YoY+4.9%)，续看市场预期的通胀是否在3月触顶，另外关注美国下周以下经济数据，ISM制造业PMI(预期:55 )、ISM非制造业PMI(预期: 56.9)、非农就业人数(预期: 增32.9万)和平均时薪(预期: Mom+0.4%)，在高通胀环境下美最新制造业和就业情况，美股短期继续反覆震荡行情。

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国务院早前强调5月底稳增长措施应出尽出，稳内地下半年经济目的明显，人行今周续表示持续增加贷款投放，不排除短期再度降息，惟大部分稳增长措施始终需时落实，今周见港股交投明显回落，反映市场现阶段观望情绪浓厚，短期要关注人民币有否继续贬值压力，离岸人民币兑美元按周贬约430个点子至6.73水平，在美元持续强势之下，人民币阶段性贬值压力仍有或可能贬至7算水平，会对中资股造成压力。留意内地下周将公布5月制造业PMI(预期: 49)，继4月制造业因多地封城抗疫而出现停工停产，相信5月在内地政府积极协助企业复工复产，料内地制造业最坏时间已过，5月内地经济数据应可出现轻微反弹，预期6月内地经济数据才明显复苏。另外，重磅股美团(3690)会于下周公布最新季绩，今周见科网股网易、阿里等季绩普遍胜预期，惟大行继续下调大型科网股盈利预测，故科网板块基本面尚未支援股价大幅回升，现时纯粹估值迎重估阶段。整体来看，下周港股续维持上落市格局，上方升至21200点附近有初步阻力，下方继续在20,000点有支持，憧憬内地疫情受控和上海解封，配合稳增长措施带来的信心恢复，对疫后复苏板块的股价相对有支持。

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焦点板块/个股

阿里巴巴(9988)2022财年第四季业绩

1）收入(YoY+9%)及Non-GAAP经调整利润(YoY-25%)，业绩好过预期，主要得益成本优化措施及新业务亏损收窄支撑，核心电商业务增速仍承压。

2）中国零售商业收入按年增7.6%胜市场预期，客户管理收入(CMR)按年持平，旗下淘宝及天猫佣金抽成比率及平台广告收入上升，抵销期内物流供应链问题引致GMV录低单位数下跌。管理层表示今年4月和5月GMV录低单位数跌幅，稍低过国统局公布的同期在线消费录5%的跌幅为市场惊喜。惟阿里将在618购物节加大商家补贴，而商家不排除会在今次购物节减价清库存，故即使GMV有所回升，佣金抽成比率将继续承压。

3）云业务收入按年增长12%，按年增幅大幅放缓，惟增速胜同业腾讯云(同期录按年下跌3%)，预计下季续受疫情和宏观经济负面影响令增速进一步放慢，管理层预计业务进一步规模化下，2023财年云业务亏损继续收窄。

4）新业务淘宝特价版及淘菜菜业务亏损有所收窄，下财年继续采取成本优化策略，预计亏损幅度将继续收窄，有利整体业绩表现。

5）阿里从蚂蚁集团首次获分红，录应收股息为4亿元，但预期股息派发未必可维持。归因蚂蚁集团需分拆业务，不排除之后会对蚂蚁集团的股权进行减值。

6）没有按惯例提供2023财年的收入指引为近年罕见，管理层指下一财年业务受制宏观不确定性因素大，侧面反映管理层态度审慎。

7）此前宣布扩大股份回购计划至250亿美元，有效期为两年至2024年3月止，现尚有154亿美元可用于今财年采取回购。

总括来说，阿里今年预测市盈率约14.6倍，为电商平台企业中最低，低估值水平支持股价难再出现大幅下跌。预期阿里下财年主要依靠成本管控和新业务亏损收窄改善业绩，核心业务增长仍维持疲弱，大行绩后继续削盈利预测，对其前景仍偏审慎。

百度(9888)首季业绩

1）首季收入(YoY+1%)及Non-GAAP纯利(YoY-10%)，业绩好过预期，云业务收入按年增45%，增速远胜同行，以及执行节流增效措施，营销开支按年减少11%令核心经营比率下跌低于预期，为17.2%(YoY-7.5pct)。

2）广告业务按年减少4%，预期次季广告业务备受内地疫情严峻影响，按年跌幅续扩大，下半年在宏观经济疲弱下，广告业务短期仍面对压力。

3）自动驾驶业务客户数目继续增加，最新接获东风汽车的订单，反映自动驾驶技术获汽车制造商的认可，无人自驾出租车或推进至北京以外城市运营，但该业务尚处于概念性阶段，仍未能为提供实质盈利。

百度今年料继续减少营销开支等成本控制措施稳定整体业绩，自动驾驶业务尚需资本投入研发，短期内难见盈利。中长线业务仍相当依赖广告收入，与其他科网股一样，削减新业务投资以及执行节流措施会稳业绩，短期疫情缓和或令经济环境轻微改善，但相信对业绩帮助有限，大行继续削减盈利预测之下，股价难有大幅向上空间。

香港疫后复苏板块

1）全球经济疲弱，加上处于货币紧缩周期，基金经理选股风格转变购买防守及价值型板块，本港疫后复苏股或受资金青睐。

2）港府早前放宽入境及航班熔断机制，预期之后会进一步放宽/取消入境防疫限制，憧憬海外访港旅客回升，带动高端商场的人流和消费。

3）香港4月零售销售额预计按年升1%呈复甦，料受惠此前港府派发消费券带动，下周将进一步放宽社交距离限制措施，宴会活动人数和食肆经营时间均增加，积压的消费需求或进一步释放。

5）预期香港营商最坏时间已过，随着工商贷款的需求或改善，此外之前放慢的新楼销售或重新加快，将有利带动本港按揭业务的恢复。

关注股份:国泰航空(0293)、九龙仓置业(1997)、领展(0823)、港铁(0066)和中银香港(2388)

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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美国商务部公布，首季国内生产总值由初值跌1.4%，向下修订至收缩1.5%，并逊预期的1.3%跌幅。当中，个人消费增幅由原本的2.7%向上修订至3.1%，优于预期增长2.8%，而且零售股最新公布的业绩理想，带动美股走强。道指收升516点，报32637点；标指升1.99%，报4057点；以科技股为主的纳指升2.68%，报11740点。总括而言，现时美股持续弱势，不过短期因超卖或会有反弹，但应视作趁高减磅的机会。

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虽然中国4月份工业企业利润按年下降8.5%，是两年来首次下跌。不过由于阿里业绩优于市场预期，刺激港股急升。恒指收报20697，升581点，总成交为1200亿，今天有53%的股票上升。总括而言，港股于21200点阻力极大，想入市的投资者留意港股在相关水平是否能突破再作部署，人民币的走势将会左右后市发展，投资者应留意。

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