Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验
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美股昨晚大部分盘中时间录下挫，美国10年期国债债息自从2018年来首次触及3厘水平反映大幅升息迫在眉睫，加上ISM制造业PMI录55.4，远不及预期的57.6，当中价格指数仍在高位反映物价高企的压力没有缓解，但美股三大指数尾市出现V型反弹并收升，不排除属短期超卖反弹，预计美股在美联储议息期间出现大上大落行情，关注会议声明和主席鲍威尔的讲话，随着美国首季GDP收缩1.4%，此前PCE数据低市场预期，或反映通胀见顶回落，预期今次加息50个基点，但下半年加息进程未必「鹰」。港股今日低开161点，早段曾误会阿里创办人马云被国安局调查，引发阿里股价急挫9%，拖累恒指曾最多跌440点，幸官媒迅速澄清误会，但这也反映市场对内地官媒发放的信息相当紧张，任何涉嫌科企消息均可令股价震荡。港股在内房和金融板块支撑下，个别消费股靠稳，港股早段也上演V型反弹，下午走势反复，收报升12点至21,101点，成交额达1,067亿。内地在五一长假期间公布4月份官方制造业PMI和非制造业PMI分别为47.4和41.9，低市场预期的48和46，制造业PMI创疫情以来新低，但市场早已预期受国内疫情多点散发因素影响而表现疲弱，当中新订单指数下降至42.6，而产成品库存指数上升而供货商配送时间指数下降，反映不少企业面对停产和物流运输受阻的困境。4月份内地PMI表现差，但港股没有负面反应，基于以下两个因素: 1)内地疫情趋受控，最新(2日)上海通报新增约5千宗感染个案，比上星期日新增高达1万宗大幅回落，其周边昆山多家台湾PCB厂商陆续复产料供应链逐步恢复，虽然北京开始收紧疫情防控力度，但北京最新(2日)感染个案仅新增53宗，整体尚处于受控阶段且实施封控时间较早，加上北京并非生产重镇和供应链枢纽，预期实施封城的冲击小于上海。2) 政治局会议释正面信号，强调促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，监管机构不再实施突击罚款，也有消息传政府考虑入股并持有个别科企1%股权。配合之前国务院的会议讲话，相关语调多次在高规格会议重提，市场揣测内地监管力度放松，过去一年科企持续受监管打压，估值已跌至低位水平，随着政策的转向，科网板块估值修复行情可成港股再向上的催化剂，会议另外指示要抓紧谋划增量政策工具，用好各类货币政策工具，预期在货币和财政政策两方面继续发力。整体来看，受惠上述因素的好转，港股短期或在21000点至21200点先行整固，恒指有条件整固再上，今个月预计可挑战22500点。
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今日内房板块升幅居前，因上周政治局会议虽重申「房子是用来住、不是用来炒」的字眼，但罕有使用两个「支持」字眼，包括支持各地从当地实际出发完善房地产政策和支持刚性和改善性住房需求，如笔者此前所指，内地在房地产政策方面有进一步宽松空间。另外，会议提出优化商品房预售资金监管，预计中央已了解目前部分内房企业面对预售资金运用过于严谨，融资渠道受阻，引发流动性趋紧问题，预计优化预售资金的使用将有助舒缓内房企业短期资金压力。此外，人行早前金融机构及多间房地产公司开会，要求全力支持房地产融资，透过加大并购帮助内房纾困，预期中央容许适度放宽房地产融资渠道。随着今年多个城市放开限购限售，降低住房公积金使用门坎，加快购房贷款审批等，预期下半年内房销售会出现较明显的改善。再者，高负债内房积极与债权人商讨债务展期，以避开债务违约出现，但近期罗兵咸永道会计师事务所辞任富力、世茂服务和佳兆业美好等核数师职务，市场原本预期富力可在4月尾发布经审核业绩，但目前料需进一步推迟至6月，而且新聘的会计师事务所非来自四大，市场关注审计报告的公信力，故本身面对财困和审计问题的内房暂时仍有一定风险。另外，4月份中国百强房企同比下降50.2%，销售额同比录下降的高达92家，反映4月份内房销售疲弱，但主要因疫情封控措施令长三角地区楼市销情冰封，随着上海预期5月份解封，疫情受控有利内房销售复苏。总括来看，央企背景的内房股如中海外(0688)、越秀(123)和润地(1109)虽然年初至今股价分别上升37%、21%和12%，但近期股价经回调后再浮现吸纳机会，中海外(0688)、越秀(123)、润地(1109)等仍属稳健选择。而喜欢高风险高回报的投资者可选择二线内房，如龙湖(0960)、碧桂园(2007)、旭辉(0884)和金茂(0817)，在政策宽松和融资渠道放宽下，预期有能力渡过今次危机，潜在较大的估值修复空间。
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华润水泥(1313)首季业绩逊市场预期，收入为69.8亿港元(YoY-18%)，纯利为7.3亿元(YoY-43.4%)，因销量和每吨毛利均下挫所致。1)水泥和熟料的销售同比下降33%，由于广西、云南和贵州等地的基建开工放缓，但管理层表示最新水泥和熟料付运量已在次季开始恢复至70-80%水平，润泥将有两条生产线在下半年开始营运，预期疫情在次季可逐步受控，到时基建开工加快将增加水泥需求和销量。2) 每吨水泥和熟料毛利下降至104元(YoY-4%)，即使全国水泥价格首季同比上升约17%(参考水泥网价格走势)带动润泥首季ASP为每吨435元(YoY+20%)，但受煤炭价格等生产成本(YoY+30%)上升所抵销，预计华南地区即将进入雨季，或令基建开工放缓致水泥需求受压，ASP有机会下降。以及留意福建传要求暂停今年度水泥行业错峰生产工作，到时可能再增加每吨水呢的毛利压力。不过同一时间，短期观察煤炭价格走势，此前政府多次出招调控煤价，预期煤价再上升空间有限，或可为每吨水呢毛利可望改善，总括来说，以润泥未来12个月预测市盈率为6.1倍，估值远低于过去5年平均约8.2倍，而且过去派息稳定，预测股息回报率接近8厘，随着内地陆续复工复产，加上中央财经委员会会议强调全面加强交通、能源、水利等基础设施建设，预期内房新开工情况在下半年可改善，料水泥付运放缓等最坏时期已过去，随着水泥需求逐步回升，可带动估值出现修复。
Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测
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昨晚美国10年期债息曾抽升7.5个基点，至3.0009厘，为2018年12月后首见，早段令美股三大指数受压，不过收市前投资者憧憬联储局加息好坏消息落地会令市场回升，道指收市升８４点，报33０６１点；标指升0.57%，报4155点；以科技股为主的纳指升1.63%，报12536点。总括而言，现时美股持续弱势，虽然指数或不会立即下跌，但很多二三线的个股股价均持续弱势，想入市的投资者不要过度进取，美联储本星期四的议息会议将会左右后市走势
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市场憧憬内地放宽对科网企业监管，及据报中美就审计底稿现场检查等事宜进行积极沟通，以避免中概股退市，市传中共中央政治局)召即将与内地科网巨擘举行座谈会，市场对北京停止对科网企业整顿，以及给予互联网平台更大角色提振经济，加上中国央行出手控制汇率，刺激恒指今天急升，恒指收报21089，升813点，总成交为1651亿，今天有68%的股票上升。总括而言，港股于21200点阻力极大，想入市的投资者留意港股在相关水平是否能突破再作部署。
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