据格隆汇新股了解，近日，宁波恒普真空科技股份有限公司（以下简称“恒普科技”）的科创板IPO已获得受理，方正证券为其保荐机构。
恒普科技是一家以材料研究为基础、以高温热场环境控制为技术核心的金属注射成形（MIM）领域和宽禁带半导体领域的关键设备供应商，主要产品包括金属注射成形（MIM）脱脂烧结炉、碳化硅晶体生长炉、碳化硅同质外延设备等热工装备。
公司本次发行拟募集资金3.52亿元，其中，1.82亿元用于宽禁带半导体及金属粉末材料用高端热工装备扩产项目、1.0亿元用于研发中心建设项目、7000万元用于补充流动资金。
截至发行前，恒普科技的控股股东、实际控制人为刘鹏，其通过直接和间接方式合计控制公司77.61%的股份表决权。
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产品结构存在单一性
目前在全球范围内，MIM工艺制备的零部件已经广泛应用于电子产品、汽车、国防军工、医疗器械、航空航天、五金等诸多领域。
得益于下游市场的蓬勃发展，全球MIM市场实现了稳健增长。根据中国钢结构协会粉末冶金分会的统计，全球MIM市场规模从2015年的21.6亿美元增长至2019年的29亿美元。Maximize Market Research预计，到2026年全球MIM市场规模将增长到69.2 亿美元。
国内 MIM 行业同样呈现快速发展的趋势，市场规模从2015 年的48.50 亿人民币增长至2020年的73亿人民币，预计未来5年年复合增长率有望在15%以上。
目前我国 MIM 技术的应用主要集中在电子产品领域，其他领域的应用占比相对较少。其中，2020 年我国 MIM 产品的应用分布中，手机占56.3%、智能穿戴占11.7%、电脑占8.3%。
根据公开资料显示，在MIM细分领域真空脱脂烧结炉方面，2013年1月至2014年8月，恒普科技的真空炉市场占有率就已经超越日本岛津，2020年公司的MIM真空脱脂烧结炉产品国内市场占有率达到79%；MIM步进梁式连续脱脂烧结炉产品国内市场占有率达到78%，市场优势较为明显。
业绩方面，2018年至2021年1-9月各报吿期，恒普科技的营收分别为9044.24万元、1.85亿元、2.15亿元和2.57亿元，归母净利润分别为1045.97万元、2747.81万元、3176.34万元和3424.05万元，公司营收规模较小，但呈现上升趋势，业务规模扩张较快。
恒普科技目前的主要收入和利润来源于金属注射成形（MIM）设备的生产和销售，公司产品结构相对单一。报吿期内，公司金属注射成形（MIM）设备收入占主营业务收入的比例分别为90.64%、89.83%、92.11%和81.27%，而宽禁带半导体设备自2020年才开始产生收入，占比较小。
其中，公司在宽禁带半导体设备领域存在客户集中度较高的风险。报吿期内，公司宽禁带半导体设备收入主要来自于合盛硅业，2021 年 1-9月，公司对合盛硅业的销售收入占宽禁带半导体设备销售收入的97.07%。
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研发费用率持续低于同行
由于MIM设备客户为降低生产成本，要求设备厂商保持设备价格稳定，且随着竞争对手同类设备的技术水平不断上升，导致行业内竞争趋于激烈。同时，恒普科技在宽禁带半导体设备业务上，对产品售价进行了一定的战略性调控，进而导致其毛利率短期内波动较大。报吿期内，公司主营业务毛利率分别为31.53%、33.90%、32.68%和27.76%，整体呈下降趋势，且略低于同行业可比公司毛利率平均水平。
从生产模式来看，恒普科技主要根据在手订单和预计市场需求情况确定原材料采购计划和生产计划，日常采取“以销定产、适当备库”的生产模式。报吿期各期末，公司存货账面价值分别为6190.30万元、8307.71万元、1.25亿元和1.58亿元，占公司流动资产的比例分别为60.43%、44.38%、47.19%和52.56%，各期末存货余额持续增加，未来存在一定的存货减值风险。
另外值得注意的是，恒普科技的研发费用率略显弱势，持续低于可比公司平均水平。报吿期内，公司研发费用分别为643.43万元、1273.41万元、1521.18万元和1289.03万元，占营业收入的比例分别为7.11%、6.89%、7.09%和5.01%，而同行业平均水平均在7%以上。
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结语
整体来看，恒普科技虽然在 MIM 设备细分领域脱脂烧结炉的市场地位具有一定优势，但目前公司的经营规模较小，且毛利率有下滑的趋势，同时研发亟待提升。公司未来仍需积极开发宽禁带半导体领域的新客户，持续加大研发投入、巩固并提升公司的市场竞争力。
