Jason陈伟聪/uSMART研究部总监
毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验
01
美股三大指数昨晚反复收升，联储局今次议息声明公布后美股日内升幅曾大幅收窄，因美联储大幅下调全年经济增长预期，由去年12月预测国内生产总值增长4%大削至2.8%，核心通胀率预期亦由2.7%增至4.1%。但主席鲍威尔在会后新闻发布会的发言为市场派定心丸，舒缓此前市场担忧的衰退风险，鲍威尔强调当前美国经济足以应对货币政策紧缩压力，明年出现衰退的概率不高，同时认为就业市场强劲，但不存在工资通胀螺旋上升情况。整体来看，议息声明和鲍威尔会后发布会的表述在此前公开场合已曾有所暗示，市场已提早反映相关预期，今次议息为今年加息步伐提供清晰和确实的路线。
笔者认为后续反而要关注以下事项：
1）长短债息倒挂：今次加息后，10年美债息升幅缓和，10年与2年期美债孳息率息差已收窄至23个点子，反映市场对经济衰退的潜在担忧未解除，一旦倒挂可能又会引发新一轮衰退预期的出现，故今年加息进程仍有变化，一旦俄乌引起的通胀和供应链不稳有所缓和，今年加息节奏未必如预期中加息7次。
2）缩表的力度，今次暗示将于今年5月FOMC会议上啓动缩表，若按照上一周期缩表规模，可能需每月有约900亿美元以上规模的缩表幅度，美国股市能否承受缩表压力。
02
港股在最近两个交易日大幅反弹，今日收报升1413点至21501点，成交额约3009亿，两日累升3086点。继昨日国务院金融稳定发展委员会有正面表述，强调资本市场要平稳运行，凡对资本市场产生重大影响的政策，应先与金融管理部门协调，反映当局已了解此前推出一些政策时没有顾及会影响市场，今后监管政策的出台将更透明和可预期，大幅降低市场担忧企业经营面对一连串不确定性的政策风险。随后陆续其他政府部门也响应号召，今日人行开会指要坚持市场化法治化原则，货币政策要主动应对。银保监亦表示引导保险机构更多资金配置于权益类资产，更指要投资优质上市公司的股票。财政部也指今年内不具备扩大房地产税改革试点城市条件，更有报道指监管部门会联手打击恶意沽空机构的措施，并积极听取上市房企化解风险的意见，以及内地正准备放宽中国企业向境外披露财务讯息的规定。内地一日之内，几乎负责金融市场管控的政府部门都发声支援市场稳定，这是自从2015年A股灾后以来，未见内地政府部门有如此明确和主动的发声支援市场，除了憧憬中央会救市外，不排除内地政府今后监管政策开始出现转弯，即使政策非大幅转向，再加辣的机会较低。个别板块如内房政策可能有寛松空间，不过中概股退市风险仍未解除，因美国对审计要求严格，还需待两国监管进一步落实。短期见内地维稳发声或提振港股市场情绪，不过两日急反弹也不排除部分淡仓急回补仓位和短线操作盘所致，至于中资股估值能否修复，以及港股长期跌势扭转，仍要留意内地有否进一步有实际性的措施出台配合，例如金融机构对内房企业能否继续放贷或作出债务展期，大型科企还需调低收费来符合内地共富政策等等。
03
另一方面，外围政局仍未明朗，俄罗斯债务已进入寛限期，不过美财政部指对俄国央行和多家金融机构的交易限制不包含禁止清偿美元债务，而俄罗斯方面也表示已要求银行作出付款，但因为央行的账户被冻结，债权人可能收不到款项。暂看俄罗斯没有强行以卢布支付和赖账，不过仍需密切关注俄能否偿还债务。 近期俄乌双方谈判态度有所收敛，后续观察俄罗斯选择继续强攻，还是在此前的俄乌停战协议分歧上有收窄空间，但笔者此前也表示战事不会拖延太长，随着俄罗斯军事资源日渐耗尽，战线的拉长和长期战事对其不利。整体来看，笔者此前提及的港股第一波超卖技术性反弹已出现，之前提过的负面消息如中概股退市风险、内房危机和内地监管也见缓和信号，接下来短期较大变量为俄乌战事。基于现阶段港股已累升约3000点，已回补先前多个下跌裂口，短线或出现回调整固，或有数百点的调整，短期看港股在20500至21000点有较大支持，中短线看反弹至22500至23000点。
04
蒙牛 （2319） 昨日公布拟以1.2元私有化雅士利 （1230）。今次蒙牛再次私有化雅士利，预期为了再次重组和未来大力发展奶粉业务，以实现此前管理层提及奶粉收入要达100亿元的目标，和在2025年前要再创一个新蒙牛的战略计划。归因内地牛奶市场发展已经趋于饱和，细分品类已经趋于成熟，短时间内除了透过高端化提升整体产品组合价格外，以蒙牛自身拥有强劲销售渠道优势，长远预期会加大奶酪、雪糕及奶粉的收入占比，降低目前接近90%的收入来自液态奶业务的依赖。故趁雅士利业务近年低迷时作出全购，或能够与蒙牛目前持有澳洲品牌贝拉米有更好的整合，不排除经一轮整合后打包再上市。但宏观看内地出生率持续下降，目前内地奶粉市场正面对需求放缓，后续需观察近年放宽生育政策能否鼓励生育和奶粉需求回升。短期看蒙牛一旦落实私有化雅士利，料对其最近两年的业务增长帮助有限，不过以今次私有化所需资金约25亿元，对蒙牛财务影响而言有限，不排除蒙牛之后有更多的收购计划。目前蒙牛业务主要担忧为面对原奶价格上涨，但预计其高端化策略或可抵销原奶成本上升压力，预期今年可取得更多市场份额，此前股价跟随大市回落，估值回到吸引水平，待市况好转可重新留意。
Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测
01
美国联储局结束一连两日议息会议后宣布，调高联邦基金利率0.25厘，为2018年以来首次加息，符合市场预期，加上憧憬俄罗斯与乌克兰停火谈判现转机，令美股三大指数借势上升，道指收市升518点，报34063点；标指升2.24%，收报4357点，以科技股为主的纳指升3.77%，收报13436点。总括而言，这次乌俄冲突无论结果如何，都令本来已过热的通胀再升，美股现时很有可能进入了滞胀期，除了估值合理及盈利稳定的超大型科技股，还有金融股会借加息预期反弹外，其他板块基本上没有任何投资机会，如果美股跌穿１月的低位，更大的调整还在后头。不过在过往的历史中证明，联储局首次加息后股市反应不会太差，到再强痴几次的时候股市才会大幅回调，入市的投资者应控制注码
02
有官媒报导财政部表示，房地产税改革试点依照全国人大常委会的授权进行，一些城市开展了调查摸底和初步研究，但综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件，加上，中国监管机构已通知一些企业，准备更详细界定哪些资料，企业和核数师可向海外披露，相当于设立「红绿灯」制度。在港股早前极度超卖下，今天再度上升，恒指收报21501点，上升1415点，总成交高达3009亿，成交跟昨天相若，今天上升的股份只有81%，反映港股今天升势全面。总括而言，港股这两天明显出现大成交，相信短期底部已见，但亦不排除是之前过于超卖的反弹，要入市的投资者应等恒指出现第二只脚才入市。
本文件所载之内容仅作为一般参考。本文件并非及不应被视作为投资或买卖证券或任何金融产品的要约或邀请。投资涉及风险。投资产品价格可上升或下跌，投资涉及盈利或极大亏损的风险。过去业绩并不保证将来表现。阁下应仔细考虑本身的经济状况、投资经验及目标，以及承担亏损的能力或咨询阁下专业的理财顾问再进行有关投资交易。在编制本文件时使用了一些相信其来源可靠的数据，但盈立证券有限公司(“盈立”)并不担保此等数据之准确性、完整性或正确性。盈立亦有权更新或更改任何数据而不另行通知。本文件无意向派发本文件即触犯法例或规例的司法权区或国家的任何人士或实体派发，亦无意供该等人士或实体使用。盈立以及与盈立关联的任何公司("本集团")或个人均不会承担因使用本文件或因依赖其内容而产生的任何法律责任。本文件的版权属盈立所有，未经盈立同意，任何人不得因任何用途擅自复印或发佈全部或部份内容。盈立、本集团及其关连人士可能就本报告所涉及的任何证券持仓及进行交易，亦可能与客户持相反的位置，惟盈立必会将客户利益置于本集团及盈立之上。 本文件并未经香港证券及期货事务监察委员会审核。
