瑞晨环保创业板IPO，年入近3亿元，依赖前五大客户

格隆汇 03-02 14:00

近日，深圳证券交易所上市委员会收到上海瑞晨环保科技股份有限公司（以下简称“瑞晨环保”）申报稿审核申请，东方证券为其保荐机构。瑞晨环保本次拟募集资金4.49亿元，拟发行股数不超过1,791.04万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

根据招股书显示，陈万东直接持有公司41.33%的股权，直接持有上海馨璞5.05%的出资份额并担任执行事务合伙人，持有万东商荣10.00%的出资份额并担任执行事务合伙人，合计持有公司68.88%的表决权，为公司控股股东、实际控制人。

公司股本结构，图源，招股书

1 毛利率呈波动下降趋势

公司主营业务为高效节能设备的研发、设计、生产和销售，产品包括高效节能离心风机、高效节能离心水泵等节能类产品。

2018年至2021上半年，瑞晨环保营业收入分别为1.44亿元、1.97亿元、2.98亿元和1.49亿元，扣非后归母净利润分别为2980.39万元、3299.85万元、6858.86万元和2544.31万元。营业收入和净利润增长主要原因是客户数量增加，公司选择产品买断的方式进行业务推广并实现销售规模增长。

2018年至2021上半年公司主要核心财务，图源，招股书

报吿期内，公司综合毛利率分别为52.72%、49.74%、49.98%和48.95%，综合毛利率呈波动下降趋势。公司综合毛利率受到客户对产品规格型号、材质要求、现场工况复杂程度、产品商业谈判定价等多方面影响，不同项目之间的毛利率存在一定差异，以致综合毛利率在不同年份有所不同。

2018年至2021上半年公司综合毛利率，图源，招股书

报吿期内，同行业可比公司综合毛利率分别为39.70%、40.75%、39.21%和37.16%，公司综合毛利率高于同行业平均水平，主要原因是公司产品毛利率受到客户对产品规格型号、材质要求、现场工况复杂程度等多方面影响，相较于可比公司，公司的产品种类、应用场景和客户类型均存在一定差异，因此毛利率水平存在一定差异。以金通灵为例，金通灵为国内传统风机制造企业，主营工业鼓风机、压缩机、蒸汽轮机等流体机械设备产品，同时也经营集成类项目，具有一定的生产规模和销售规模，但其收入占比较高的建设类项目、鼓风机产品以及运营类项目毛利率一般在10%至30%左右，因此综合毛利率水平较低，综合毛利率低于公司和其他可比公司。

2018年至2021上半年公司与同行业可比公司综合毛利率比较，图源，招股书

2 应收账款净额逐年上升

报吿期各期末，公司应收账款净额分别为5135.47万元、7965.37万元、9736.33万元和1.15亿元，公司应收账款规模逐年增加。前五大客户应收账款占比分别为57.85%、55.36%、47.88%和46.64%，上海宝冶工程技术有限公司应收账款收款占比最高。此外，2018年，贵州利达丰华科技有限公司、徐州牛头山铸业有限公司未按照合同约定支付相关款项，公司对相应应收账款单项识别并全额计提坏账准备。下游行业的客户经营状况和资信状况发生恶化，导致公司应收账款无法收回，增加坏账损失的风险，将会对公司的财务状况和盈利能力产生不利影响。

2018年至2021上半年前五大客户应收账款占比，图源，招股书

3 前五大客户集中度较高

报吿期内，公司对前五大客户的销售收入分别为8856.51万元、1.08亿元、1.63亿元和8022.66万元，占当期营业收入的比例分别为61.40%、54.80%、54.48%和53.98%，虽然前五大客户集中度近年有所下降，但仍处高位。公司下游客户主要集中在钢铁、水泥、化工等行业，在该等行业中，存在大量的终端客户隶属同一家集团公司，客户集中度高。如若未来主要客户因其经营策略调整、经营状况不佳、行业性需求下滑，或转向公司竞争对手，将对公司经营业绩产生不利影响。