本文来自格隆汇专栏： 国泰君安证券研究，作者： 刘献军

谁也逃不了周期，包括猪。

猪周期指猪价的波动周期规律，本质上是由利润来调节周期供需变化，最终影响价格波动的一种经济运行方式。类似的案例包括的“谷贱伤农”，资本主义国家倒牛奶事件，其本质都是由利润来调节周期供需变化。而猪周期大致是按，“猪价上涨—母猪存栏增加—生猪供应增加—猪价下跌—母猪被淘汰—生猪供应减少—猪价上涨”如此循环反复，周期总时长大约在3-4年，而相邻峰值的时间间隔大约在3.5-4.5年。

覆盘历史，我们来看看猪周期的波动。

第一轮猪周期历时四年（2006年6月-2010年6月）。源于2006年夏季猪蓝耳病疫情导致的猪群大面积死亡，猪肉需求大于供给，猪价得以上涨，至2008年4月，两年时间猪价涨幅超过1倍。高利润刺激养殖户不停扩产，市场逐渐由短缺转过剩，猪价大跌。

第二轮猪周期历时三年11个月（2010年6月-2014年4月）。价格上涨阶段是由于疫病齐发，猪瘟、蓝耳病、口蹄疫和猪仔腹泻都来了，市场供求平衡再次被打破，猪价上涨。于2011年9月猪价达到峰值后，又因产量扩张，供需缺口被弥补，猪价开始下行。

第三轮“猪周期”历时4年（2014年5月-2018年5月）。由于前期猪肉的供应持续大幅增加，在2014年达到历史顶峰的5820.80万吨，同年全国猪出栏数量高达74951万头。这一成绩至今仍无法与之匹敌。这给养殖户带来巨大压力，为了生存采取去产能的方式降低生猪存栏，市场供给大幅下降，价格攀升。到2016年5月，历时2年，猪价涨幅76.6%。随后由于国家出台的各项环保政策，养殖户被迫出栏，大量生猪供给涌入市场，猪价由此开始回落。

第四轮猪周期便是从2018年5月份启动，当时全国22个省市平均猪肉价格最低触及16.65元/千克。但在下半年里，伴随着非洲猪瘟的到来，猪肉产业于2018年底和2019年初开始了一波快速的被动去产能过程，猪肉产量呈现断崖式下跌。仅在2019年猪肉产量便减少了1149万吨（跌至4255.31万吨），到2020年继续减少142万吨（减产至4113.33万吨）。猪肉供需在2019年下半年失衡。

反观猪肉价格，仅仅2019下半年时间涨幅一度超250%，于10月份冲破50元/千克水平。尽管2020上半年发生新冠疫情对消费造成了较大打击，但随后2020年大部分时间都在40元/千克以上高位宽幅盘整，这是因为供应恢复需要时间。但到了2021年，猪肉供应被明显放大了（产能过剩），最终导致猪价回落至20元/千克以上区间。

近期猪价虽然出现了一波不小的反弹，但距离今年1月份的高位36.94元/公斤（外三元生猪价格）仍跌超5成。

早在10月20日国务院新闻办公室新闻发布会上，农业农村部畜牧兽医局负责人孔亮表示，我国生猪生产在二季度已经完全恢复，主要受生产仍在惯性增长影响，当前的市场供应出现阶段性过剩。据农业农村部数据，今年1月下旬开始，猪肉价格连续8个月回落，中秋、国庆消费旺季，也没有出现猪肉价格反弹。10月份第2周，集贸市场的猪肉平均价格每公斤21.03元，比今年1月份下降了60.8%，9月份全国养猪场（户）亏损面达到76.7%。孔亮预计今年四季度到明年一季度上市的肥猪数量还将明显增长，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间。如不实质性调减产能，猪价低迷态势将难以扭转，尤其是明年春节过后的消费淡季，猪价可能继续走低，并造成生猪养殖重度亏损。对此，一些生猪养殖企业已着手准备资金应对即将到来的猪周期底部。

比如温氏股份在近期投资者关系活动中表示，下半年开始，温氏股份比同行约早半年时间控制资本开支、活化资产，及时处置部分闲置资产收拢资金，现阶段基本停止新开工项目，在建项目能停则停、能缓则缓。今年4月，温氏股份募集了92.97亿元可转债资金。截至9月底，温氏股份库存资金超120亿元，库存资金充裕。此外，温氏股份还拓宽了融资渠道，如金单、承贴通、银行承兑汇票等供应链金融融资工具，还有几十亿规模可随时变现的财务性投资项目。“根据资金压力测试，公司有充足的底气和信心顺利度过本轮猪周期底部”。温氏股份已准备了百亿计的现金储备来应对即将到来的行业“寒冬”，这也足以让人感受到形势的严峻。