本文來自格隆匯專欄： 國泰君安證券研究，作者： 劉獻軍

誰也逃不了週期，包括豬。

豬週期指豬價的波動週期規律，本質上是由利潤來調節週期供需變化，最終影響價格波動的一種經濟運行方式。類似的案例包括的“穀賤傷農”，資本主義國家倒牛奶事件，其本質都是由利潤來調節週期供需變化。而豬週期大致是按，“豬價上漲—母豬存欄增加—生豬供應增加—豬價下跌—母豬被淘汰—生豬供應減少—豬價上漲”如此循環反覆，週期總時長大約在3-4年，而相鄰峯值的時間間隔大約在3.5-4.5年。

覆盤歷史，我們來看看豬週期的波動。

第一輪豬週期歷時四年（2006年6月-2010年6月）。源於2006年夏季豬藍耳病疫情導致的豬羣大面積死亡，豬肉需求大於供給，豬價得以上漲，至2008年4月，兩年時間豬價漲幅超過1倍。高利潤刺激養殖户不停擴產，市場逐漸由短缺轉過剩，豬價大跌。

第二輪豬週期歷時三年11個月（2010年6月-2014年4月）。價格上漲階段是由於疫病齊發，豬瘟、藍耳病、口蹄疫和豬仔腹瀉都來了，市場供求平衡再次被打破，豬價上漲。於2011年9月豬價達到峯值後，又因產量擴張，供需缺口被彌補，豬價開始下行。

第三輪“豬週期”歷時4年（2014年5月-2018年5月）。由於前期豬肉的供應持續大幅增加，在2014年達到歷史頂峯的5820.80萬噸，同年全國豬出欄數量高達74951萬頭。這一成績至今仍無法與之匹敵。這給養殖户帶來巨大壓力，為了生存採取去產能的方式降低生豬存欄，市場供給大幅下降，價格攀升。到2016年5月，歷時2年，豬價漲幅76.6%。隨後由於國家出台的各項環保政策，養殖户被迫出欄，大量生豬供給湧入市場，豬價由此開始回落。

第四輪豬週期便是從2018年5月份啟動，當時全國22個省市平均豬肉價格最低觸及16.65元/千克。但在下半年裏，伴隨着非洲豬瘟的到來，豬肉產業於2018年底和2019年初開始了一波快速的被動去產能過程，豬肉產量呈現斷崖式下跌。僅在2019年豬肉產量便減少了1149萬噸（跌至4255.31萬噸），到2020年繼續減少142萬噸（減產至4113.33萬噸）。豬肉供需在2019年下半年失衡。

反觀豬肉價格，僅僅2019下半年時間漲幅一度超250%，於10月份衝破50元/千克水平。儘管2020上半年發生新冠疫情對消費造成了較大打擊，但隨後2020年大部分時間都在40元/千克以上高位寬幅盤整，這是因為供應恢復需要時間。但到了2021年，豬肉供應被明顯放大了（產能過剩），最終導致豬價回落至20元/千克以上區間。

近期豬價雖然出現了一波不小的反彈，但距離今年1月份的高位36.94元/公斤（外三元生豬價格）仍跌超5成。

早在10月20日國務院新聞辦公室新聞發佈會上，農業農村部畜牧獸醫局負責人孔亮表示，我國生豬生產在二季度已經完全恢復，主要受生產仍在慣性增長影響，當前的市場供應出現階段性過剩。據農業農村部數據，今年1月下旬開始，豬肉價格連續8個月回落，中秋、國慶消費旺季，也沒有出現豬肉價格反彈。10月份第2周，集貿市場的豬肉平均價格每公斤21.03元，比今年1月份下降了60.8%，9月份全國養豬場（户）虧損面達到76.7%。孔亮預計今年四季度到明年一季度上市的肥豬數量還將明顯增長，生豬供應相對過剩局面仍將持續一段時間。如不實質性調減產能，豬價低迷態勢將難以扭轉，尤其是明年春節過後的消費淡季，豬價可能繼續走低，並造成生豬養殖重度虧損。對此，一些生豬養殖企業已着手準備資金應對即將到來的豬週期底部。

比如温氏股份在近期投資者關係活動中表示，下半年開始，温氏股份比同行約早半年時間控制資本開支、活化資產，及時處置部分閒置資產收攏資金，現階段基本停止新開工項目，在建項目能停則停、能緩則緩。今年4月，温氏股份募集了92.97億元可轉債資金。截至9月底，温氏股份庫存資金超120億元，庫存資金充裕。此外，温氏股份還拓寬了融資渠道，如金單、承貼通、銀行承兑匯票等供應鏈金融融資工具，還有幾十億規模可隨時變現的財務性投資項目。“根據資金壓力測試，公司有充足的底氣和信心順利度過本輪豬週期底部”。温氏股份已準備了百億計的現金儲備來應對即將到來的行業“寒冬”，這也足以讓人感受到形勢的嚴峻。