海通国际发表研究报告，指过去三周(8月23日至9月10日)金瑞基金沪深中国网路ETF(KWEB)自8月19日之年内低位累计反弹18%，网络巨擘如阿里(BABA.US)、美团(03690.HK)、腾讯(00700.HK)及百度(BIDU.US)亦分别自年内低位反弹6%、34%、16%及19%。即使股价趋升，估值吸引下市场收集兴趣增加(KWEB仍较年内高位累跌约50%)，该行仍建议对内地互联网板块维持审慎态度。 报告称，近期收到许多投资者提出应否趁内地互联网板块反弹乘势追入的查询，有些投资者疑问监管行动是否已告一段落，认为宏观经济近期压力或放缓监管措施出台步伐。不过，该行认为，近期科网升浪源於指数再平衡而不是由基本面驱动，建议对潜在进一步监管风险保持审慎，或损害投资情绪以至现时估值框架的长期展望。 海通国际表示，即使KWEB自今年高位累跌约50%，缓冲区仍不足以纾缓潜在风险。KWEB仍处於2020年初相若水平，当时板块面对政策干扰较少。据《彭博通讯社》数据，以市销率计，该行所选取龙头科网平台逾半估值仍高於或相当於2020年初水平。 报告解释，监管风险尚未结束，现时只是经历了一半，料未来两至三季有更多监管政策出台，并扩展至更多纵向领域及业务分支。例如近期工信部要求企业推动解决即时通信屏蔽网址链接等问题，涉及所有主要科网平台及流动终端生产商，包括阿里、腾讯、字节跳动、百度、网易(NTES.US)、MOMO(MOMO.US)；华为及小米(01810.HK)，须於9月17日或之前完成，否则面对法律法规行动。 海通国际称，相较以往，监管行动将会更精准及细化，或损害投资情绪及估值基础一些重要指标，继而压抑股价。以往多轮互联网监管，由於缺失执行上的细节，往往无疾而终。倘若以教育板块为例，则与此轮监管有所不同。许多投资者向该行查询政府政策的由来，实可追溯至去年11月，该行称，此举旨在限制互联网平台的盈利能力及减少社会运作成本，以及以往较少提及到的，即透过减少中间人以提升效率及节省成本；因为互联网平台本身已成为最大中间人，而整个社会的运作成本没有相应减少。该行称，个别互联网平台已赚取社会财富最大部分，明显不是政府所乐见。 因此，报告称，政府近期监管的主要目的是减少社会成本，意味管制或限制中介互联网平台的盈利能力。即使部分监管举措被认为是过度严苛，未来或有机会放宽，但考虑市场情绪，预期及利淡因素後，该行认为短期内地科网股仍有下行风险。 海通国际补充，未来两至三季内地科网股料仍迎来更多制肘，例如更严格的提成机制，或要降低未来一些业务的利润率，特别是未受收紧的纵向业务如电商。在这情况下，即使近期科网股反弹，该行建议投资者在考虑捞底H股或在美上市中资科网股时保持审慎，因似乎尚未见底。